為替操作：スイスこそ「ベテラン」

トランプ米大統領は何度も中国を為替操作国だと主張しているが、実際には日本こそ世界最大の通貨操作国として知られている。現在、日本政府は日本国債の発行総量の40%を購入して円相場を押し下げている。対照的に、過去2年間、中国は切り下げではなく人民元の切り上げを支えてきた。トランプ大統領と面会した際、日本はまず安倍氏がトランプ大統領が日本政府に円操作の中止を求めることを非常に懸念していた外国為替市場。

このほか、アナリストは、スイスは外国為替政策に中性的な国だと考えている人が多いが、最近スイス国立銀行が発表したデータによると、スイス政府も為替相場を操作するために外国為替市場に介入していると指摘している。

今週木曜日、スイス国立銀行は年次報告書で、2016年の中銀は外国為替市場で計671億スイスフラン（約677億ドル）を投入してスイスフランの為替レートを引き下げたことを明らかにした。この数字は、2015年にスイス国立銀行が外国為替市場を操作するために投入した資金861億スイスフランより200億スイスフラン少なく、2012年に記録した記録1880億スイスフランをも下回っている。また、2015年中にスイス国立銀行はユーロとスイスフラン1.20の固定を廃止すると発表した為替レート関連して、この政策決議はスイス国立銀行が外国為替市場で数百億スイスフランの損失をもたらした。

過去5年間、スイス国立銀行は外国為替市場に大金を投じてスイスフランの為替相場を操作しようとしてきた。そのため、スイス国立銀行はスイス・フランの為替レートを人為的に圧迫することで、スイス経済がデフレに陥るリスクを回避することを望んでいる。

特に、2015年初めにスイス国立銀行はユーロとスイスフランの間で維持されてきた固定為替レートの関係を放棄すると発表し、過去2年間、スイス国立銀行はマイナス金利通貨政策に依存することで蓄積されてきたスイスフランの切り上げ圧力に対応してきた。先週、スイス国立銀行はこの2つの通貨政策を堅持する立場を重ねて表明した。

また、発表されたばかりの年報では、2016年末までにスイス国立銀行の資産総額が過去最高の7470億スイスフランを記録し、前年同期水準の6410億スイスフランを上回り、スイス全国のGDP経済総量を上回ったことも明らかにした。現在、スイス国立銀行の資産は、金準備や外貨投資資産を含むほとんどの外貨準備で構成されている。スイス国立銀行の外貨準備高は前年同期比890億スイスフラン上昇し、総額6920億スイスフランとなった。外貨準備高の増加は主に資産価値の再評価と外国為替資産の購入によるものだ。

同時に、スイス国立銀行も唯一、自分が「急進的なスタイル」であることを認めているヘッジファンド」の中央銀行です。そのため、スイス国立銀行は年度報告書で貸借対照表の具体的な構成部分と資産の投資収益率を明らかにした。2016年中、スイス国立銀行が保有する資産の投資収益率は3.8%に達した。これに伴い、スイス国立銀行傘下の金資産と外貨準備高の投資収益率それぞれ11.1%と3.3%だった。

しかし、金準備高はスイス国立銀行傘下で各種資産の中で最もリターンの高い資産カテゴリを管理し、2016年には11.1%の投資収益を創出したが、2002年から2016年までの累計年間投資収益率も6.5%に達したが、スイス国立銀行は過去7年間、全資産に占める金価格資産の割合を大幅に減少させてきた。これらの金資産を売却して得た資金は、主にドル建ての株式と債券資産を購入したことによるものだ。

2016年中、固定収益系資産と株式投資はいずれもスイス国立銀行に大きな投資収益率に貢献した。しかし、スイスフランの小幅な切り上げは、スイス国立銀行の総資産投資収益率の小幅な縮小を牽引した。

また、スイス国立銀行も2016年中に銀行が保有する20%外貨準備高資産はすべて権益類資産に投資する。スイスフランで価格を計算すると、2005年にスイス国立銀行がこのようなデータを初めて公開して以来、これらの権益類資産の平均年化収益率は約2.8%で、債券類資産の年化投資収益率は0.7%にすぎない。

しかし、スイス国立銀行が米国株を大量に購入し保有していることをこのように公言していることに戸惑う人もいるだろうが、これに対してスイス国立銀行も積極的な株式投資戦略に前向きな反応を示している。スイス国立銀行によると、過去しばらくの間、権益系資産への投資はスイス国立銀行の外貨準備高の価値維持に大きく貢献し、スイス国立銀行も権益系資産の投資比率を積極的に高めている。

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