Logique De Gestion Macroéconomique Prudente Des Flux De Capitaux Pfrontières

À la suite de la crise financière internationale, une réflexion s' est engagée sur un système théorique de marché rationnel et à long terme, sur les effets négatifs des mouvements de capitaux pfrontières incontrôlés et sur l 'importance sans précédent accordée au concept de macro - prudence.

Un certain nombre d 'instruments de réglementation macroéconomique prudentielle tels que l' importance systémique accrue et l 'apport de capitaux anticycliques sont également utiles.

En ce qui concerne la réglementation des flux de capitaux pfrontières, l 'approche actuelle de la troisième génération pour les crises monétaires, fondée sur l' effet de bilan, est interprétée comme signifiant que les effets des flux de capitaux sur l 'économie d' un pays sont amplifiés et renforcés par le comportement microrationnel des acteurs du marché.

Au cours des périodes d 'afflux massifs de capitaux, la dette extérieure d' un pays a commencé à s' accumuler, la monnaie nationale s' est appréciée et les prix des actifs ont généralement augmenté.

Ces facteurs se renforcent mutuellement.

Le problème, cependant, est que la poursuite de ces flux de capitaux massifs risque d 'être brusquement interrompue par des facteurs politiques et économiques internationaux.

L 'arrêt brutal des entrées de capitaux pourrait pformer les mécanismes d' origine des entrées renforcées en cycles d 'accélération des sorties.

Dans le cadre de la désintégration de la bulle des actifs, les actifs nationaux ont été vendus rapidement et à bas prix pour rembourser la dette extérieure et lever des fonds.

De nombreuses ventes à grande vitesse peuvent avoir un effet de levier sur les marchés financiers, ce qui accroît encore les pressions exercées sur les taux de change d 'un pays et sur les prix de ses actifs intérieurs, tandis que la baisse des taux de change réels accroît encore les pressions financières exercées par les entreprises de monétisation de l' actif et du passif, en raison d 'une mauvaise répartition des monnaies, pour créer ce qu' on appelle l 'effet de bilan.

Il peut en résulter des défaillances de la dette et des crises financières.

Sur le marché, les microentreprises vont investir.

Les prix sont acceptés pour une prise de décisions rationnelle.

Toutefois, les cours du marché des capitaux ne sont pas conçus de manière à tenir compte de la possibilité d 'une action concertée des acteurs du marché (par exemple, emprunts massifs en période de prospérité et ventes concurrentes d' actifs en période de crise).

Il n 'est pas non plus envisagé d' abaisser le prix du risque de capital en se fondant sur des facteurs de risque systémiques.

Donc...

Les coûts sociaux d 'un financement excessif sont plus élevés que les coûts économiques qui se traduisent par les prix du marché.

Ces microentreprises « rationnelles » prennent des risques excessifs au cours de la période économique suivante et les détestent excessivement au cours de la période suivante.

Les microentités n 'ont pas et ne tiendront pas compte de cette externalisation négative dans leurs processus de prise de décisions économiques, de même que les entreprises n' intègrent pas spontanément les coûts de la pollution de l 'environnement dans leurs propres décisions économiques sur les marchés qui ne font pas l' objet d 'interventions publiques.

Un emprunt excessif de la dette extérieure « pollue » les marchés financiers et les gouvernements doivent adopter des mesures macroéconomiques prudentes pour atténuer les conséquences sociales de cette externalisation négative.

Pour remédier à cette externalisation négative, le modèle de gestion actuel est essentiellement régi par des autorisations administratives, tandis que la gestion macroéconomique met davantage l 'accent sur les instruments économiques et des prix, comme les taxes sur la pollution, les prix et les échanges de carbone pour les entreprises polluantes, afin d' éviter et de réduire Les distorsions dues à l 'administration.

Il est donc évident que la gestion actuelle des changes et la gestion des flux de capitaux pfrontières dans un cadre macro - prudentiel diffèrent des concepts et des méthodes de gestion.

Si la gestion des changes est fondamentalement extensive et exige des arrangements normatifs pour tous les comportements possibles, car elle vise à bloquer tous les arbitrages, la logique macro - prudentielle exige davantage d 'articles sur la gestion macro - prudente des proportions.

Par ailleurs, la gestion de la position des banques en devises, le ratio des dépôts en devises et l 'exigence d' une réserve pour les différences de devises étrangères relèvent également de la macro - prudence.

Une étude active du cadre réglementaire régissant les flux de capitaux pfrontières dans un cadre macro - prudentiel et la création de ports et d 'espaces pour la mise en place de systèmes d' information dans le cadre de la mise en œuvre des politiques correspondantes devraient permettre de faire avancer les réformes de la gestion des changes au niveau macro - prudentiel.