중국 자본시장 30년 30인 시리즈 인터뷰 곤초강 인터뷰:'T+0'은 거래 제도의 미래 개혁의 한 방향이다

"30에 세워졌다. 중국 자본시장은 이미 뛰어넘는 발전을 실현했고 많은 기회와 도전에 직면했다. 이런 시기에 자본시장의 변혁 과정을 되돌아보고 시장 기초 제도의 건설을 연구하는 것은 의미 있는 일이다."샤오강 중국증권감독위원회 원 주석은 21세기 경제보도(이하 21세기) 등 여러 매체와의 인터뷰에서 이같이 말했다.며칠 전에 그의 신저인 은 이미 출판되었다.

변혁은 중국 자본시장의 30년을 수반하여 일관된다.

자본시장은 하나의 K선이 너무 많은 명리를 끌어들이고 매 라운드의 변화가'일선을 끌고 온몸을 움직인다'고 정해져 있다.다른 한편, 시장의 건전하고 질서정연한 발전과 자본 서비스 실물경제 두 가지 과제는 몇 세대 감독자들의 꾸준한 추구이다.

샤오강은 2013년 3월부터 2016년 2월까지 중국증권감독위원회 주석, 당위원회 서기를 맡았다.그동안 A주 시장에 이상 파동이 일어난 극단적인 시세는 여러 해 만에 돌이켜보면 감회가 다르다.

여러 해 만에 이상 파동 사건을 다시 보다

'21세기': 최근에 을 출판했는데 중국 시장의 2015년 이상 파동의 근원부터 중국 자본시장의 현재 문제에 대해 깊이 있게 연구하고 중국 자본시장의 미래에 대해 당신은 어떤 구상을 가지고 있습니까?

샤오강: 제 구상은 중국 자본시장이 전 세계 인민폐 자산배분의 중심이 되어 백천을 받아들이고 저축할 수 있을 거라고 생각합니다.

세계에서 자본시장이 발전한 지 이미 몇 백 년이 되었다. 중국에 대해 말하자면 자본시장은'수입품'에 속하고 도입, 소화, 흡수와 혁신 발전을 거쳤다. 30년의 시간 차이로 서양 국가의 백 년 동안의 과정을 거치며 매우 큰 후발적인 우위를 나타냈다.

이 동시에 중국 자본시장의 발육이 선천적으로 부족하고 시장 구조가 불균형하며 자원 배분 효율이 높지 않고 시장의 파동이 너무 크며 뚜렷한 신흥 궤도 전환 특징을 가지고 우리의 이상을 실현하려면 아직 갈 길이 멀지만 우리는 자신감과 기대가 충만하다.

《21세기》: 당신은 그 당시에 융단 메커니즘을 설치한 것에 대해 많은 반성을 했고 올해 미국 주식시장에서도 보기 드물게 네 차례의 융단이 나타났다.용단이 가져오는 자기 흡수 효과는 서로 다른 시장을 뛰어넘어 존재할 수 있습니까?

쇼강: 자기 흡수 효과는 서로 다른 시장을 뛰어넘어 존재하고'T+1'거래 제도와 상승과 하락이 있는 상황에서만 존재하는 것이 아니다.

실제로 미국 주식은 1997년에 용단이 발생했고 미국 증권거래위원회(SEC)가 발표한 분석 보고서에 따르면 용단에 자흡효과가 존재한다.

1987년 미국 주식 재해 이후 증권, 선물 시장이 조율 방식을 통해 잠재적인 시장 변동과 불안정을 낮추는 것을 촉진하기 위해 SEC와 미국 선물거래위원회(CFTC)는 거래소에 크로스 시장 융단 규칙을 설립하는 것을 비준했고 1988년 10월에 효력이 발생했다.'87주 재해'10년 뒤인 1997년 10월 27일에 다우존스 공업 평균지수가 처음으로 시장을 뛰어넘는 용단 메커니즘을 촉발했다. 당시 용단 한도값은 350점과 550점 두 단계였다. SEC의 연구 보고서에 의하면 550점의 이 용단에는 현저한 자기 흡입 효과가 존재한다고 한다.

녹아내린 자기 흡수 효과는 일반적으로 녹아내린 한도값에 닿기 전에 시장의 하락 속도가 현저히 빨라지고 주로 투자자의 정서와 밀접한 관계를 가진다. 투자자의 거래의 비이성적인 정도가 높을수록 자기 흡수 효과가 나타나기 쉽다.코로나19 사태로 인한 불확실성, 미국 주식 자체의 평가가 이미 높은 영향을 받아 미국 주식의 빈번한 접촉과 용단은 투자자들의 공황을 나타냈다.이 동시에 미국 주식시장의 양적 대응, 고주파 거래, 게다가 파동형 펀드의 규모가 크고 자동화 거래의 비중이 너무 높으며 반드시 양군 효과를 일으켜 시장의 붕괴를 초래할 것이다.

《21세기》: 미래'T+0'이 주식시장으로 회귀할 수 있을까?

쇼강:'T+0'은 해외 자본시장에서 보편적으로 채택되는 기초적인 제도이다.국제증권서비스업협회(ISSA)의 데이터에 따르면 44개 전 세계 주요 시장 중 42개 시장이'T+0'을 허용한다.현재 중국 주식시장은'T+0'을 허용하지 않고 거래소 채권, 채권 ETF, 금 ETF 등 증권 품목에서는'T+0'을 허용하고 있다.

장기적으로 보면 A주 시장에서'T+0'을 실시하는 것은 거래 제도의 미래 개혁의 한 방향이다.그러나'T+0'도 일부 폐단이 존재한다. 예를 들어 투기 투기 행위를 유발하기 쉽고 특정한 상황에서 폭등 폭락을 일으킬 수 있다.적지 않은 실증 연구에 의하면 대부분'T+0'에 참여하는 개인 투자자들은 손실을 본다. 중국의 현재 개인 투자자가 차지하는 비중이 매우 높은 상황에서 언제 실시하고 어떻게 실시하는지'T+0'거래는 반드시 신중하고 신중해야 한다.

블루칩 접시가 크고 평가가 안정적이며 파동이 비교적 작으며 조종 저항성이 강하기 때문에'T+0'거래 리스크를 먼저 시험적으로 제어할 수 있다.

삼십이립, 등록 원년의 변화

《21세기》: 자본시장 30년을 맞아 상하이증권거래소에 과학창판을 설립하고 등록제의 개혁을 시험적으로 실시한 것은 A주에 대해 어떤 역사적 의미와 경험적 기반을 가지고 있습니까?

쇼강:'30에 서고 원년을 등록한다'는 것은 우연이 아니다.

주식 발행 등록제 개혁을 추진하는 것은 당의 18기 3중전회가 명확하게 제기한 개혁 요구이다.이후 당 중앙, 국무원의 일련의 문건은 등록제 개혁의 목표 임무와 기본 원칙을 명확히 했다.

2018년 11월 5일, 시진핑 총서기는 직접 상하이증권거래소에 과학창판과 시험등록제를 설립하고 중국 자본시장 등록제 개혁의 서막을 열었다.이번 개혁은 과학 창판을 돌파구로 삼아 시험 등록제를 실시하고 증량 개혁, 국부 시험, 경험을 축적함으로써 증량으로 보유량을 이끌고 중국의 국정과 자본시장의 실제에 부합한다.과학 창판이라는 증량 시장 분야, 이 개혁의'시험전'이 없으면 등록제 개혁은 매우 큰 불확실성에 직면하게 될 것이라고 할 수 있다.등록제 시험이 없으면 과학 창판도 이에 적응하는 생태 환경이 부족하고 분야 건설의 목표도 실현하기 어려울 것이다.따라서 증량 개혁 경로의 맨 윗부분 디자인은 실제에 부합되고 지혜롭다.

21세기: 어떤 사람들은 거래소가 과학 창판 신고 기업에 대한 심사 업무를 여전히 매우 세밀하게 하고 질문이 많으며 실질적인 심사를 하고 있다고 생각한다. 이에 대해 당신은 어떻게 생각합니까?

샤오강: 이 문제는 등록제 개혁에 대한 사회적 이해가 아직 부족한 부분을 반영한다.

심사 업무가 세밀하고 질문이 많으며 실질 심사와는 별개의 일이다.

전문 기술의 측면에서'실질심사'는 특정한 의미를 가진다. 두드러진 특징은 심사 기구의 업무 대상이 발행인과 중개 기구가 신고한 서류 자료에 국한되지 않고 발행인이 전개하는 생산 경영 활동에 대해 실질적인 심사와 확인을 해야 한다는 것이다.국제 상황을 보면 미국, 중국 홍콩 등 시장은 실질적인 심사를 하지 않고 신고 자료에만 대해 업무를 전개하기 때문에 감독 부서의 행위의 경계를 정했다.과학창판의 발행 상장 심사와 등록 심사를 보면 분명히'실질 심사'가 아니다.

그 다음으로 심사 업무가 세밀하고 질문이 많으며 어느 정도에 심사 기구가 정보 공개 심사 직책을 잘 이행하는 노력을 반영한다.중국인수독립이사를 지낸 양정방 선생은 중국인수가 미국에 상장되었을 때 미국증권감독위원회가 3000개의 문제를 물었다고 말했다.

등록제 개혁의 핵심은 정부와 시장의 관계를 순조롭게 하는 데 있다.

시장이 자원 배분에서 결정적인 역할을 하도록 하는 측면에서 볼 때 발행인의 질이 좋고 나쁨, 투자할 가치가 있는지, 어떤 가격으로 투자하는지는 시장이 자율적으로 판단해야 한다. 전제는 기업이'똑똑히 말해야 한다'는 것이다. 상업 모델, 재무 상황, 경영 리스크, 발전 전망 등 중요한 사항을 공개적이고 진실하며 정확하게 말해야 한다.정부의 역할을 더욱 잘 발휘하는 측면에서 보면 사전에 발행 상장 조건을 간소화하고 최적화하며 엄격한 정보 공개 요구로 전환해야 한다.업무 중에 정보 공개 심사 직책을 잘 이행하고 발행인에게'똑똑히 말하라'고 독촉하며 중개 기구가'똑똑히 검토하라'고 한다.사후에 발행인에게 정보 공개 의무를 지속적으로 이행하고 퇴출 제도를 잘 실시하도록 독촉해야 한다.

그래서 우리가 과창판을 너무 많이, 너무 세밀하게 물었는지 조사할 때 우리는 과창판이 공개된 발행 상장 조건 외에 새로운 조건을 세웠는지, 질문을 통해 은밀한 발행 상장 문턱을 설정했는지 더욱 자세히 살펴야 한다.분명히 과학창판은 이렇게 하지 않았다.

물론 개혁이 사회 각 분야의 높은 관심을 받았기 때문에 시험 초기에는 확실히 많이 묻고 면책하는 경향이 있고 심사 인원의 압력이 비교적 크다. 발행인과 중개 기구가 등록제, 정보 공개의 질에 대한 이해가 아직 충분하지 않다. 많이 묻고 자세히 물어서 정보 공개의 질을 향상시키도록 감독하고 등록제 심사 경험의 축적,절차의 마찰은 하나의 과정이 필요하다. 이것은 반드시 거쳐야 할 길이며 완전히 이해할 수 있다.

《21세기》: 등록제하의 정보 공개는 이전 자본시장의 정보 공개 체제와 어떤 본질적인 차이가 있습니까?

쇼강: 정보 공개는 등록제의 핵심 이념이다. 등록 심사는'오디션','선발'에서 기업이 투자자에게 충분하고 필요한 투자 결정 정보를 공개하도록 독촉하는 것으로 바뀌었고 감독 부서는 더 이상 공개된 정보에 대해 실질적인 판단을 하지 않을 것이다.

정보 공개를 핵심으로 하는 등록제 개혁은 실질적으로 시장과 정부의 관계를 정리하고 감독 기구와 시장 주체가 직책의 경계를 정리하여 시장이 자원 배분에서 결정적인 역할을 하도록 하는 데 있다.

중소 투자자가 정보를 얻는 권리를 충분히 보장하기 위해 새로운 정보 공개 체제를 보완하고 다음과 같은 10개 관계를 중점적으로 처리해야 한다. 첫째, 정보 공개의 통일성과 투자자의 수요 다양성의 관계를 잘 처리하고 서로 다른 주체의 차별화된 수요를 만족시키도록 노력해야 한다.둘째, 정보 공개의 수량과 품질의 관계를 잘 처리하고 정보 공개의 군더더기를 줄이며 정보 공개의 간단명료성과 가독성을 강화한다.셋째, 정보 공개의 비교가능성과 유용성의 관계를 잘 처리하고 특정 업계, 특정 분야에 대한 정보 공개 규칙을 제정하고 보완한다.넷째, 회계 준칙과 공개 규칙의 관계를 잘 처리하고 회계 준칙에 따라 증권 시장의 실제와 투자자의 특징을 결합시켜 공개 규칙에 대해 필요한 적응성 조정을 한다.다섯째, 재무 정보와 비재무 정보의 관계를 잘 처리하고 투자자의 결정에 더욱 전면적인 정보를 제공하며 비재무 정보의 표준화를 모색하고 통용성과 비교가능성을 강화한다.여섯째, 시장 주체 정보와 감독 정보의 관계를 잘 처리하고 시장 주체의 실제 수요를 만족시킨다.7. 발행 정보 공개와 지속적인 정보 공개의 관계를 잘 처리하고 다차원 자본시장의 서로 다른 부분, 서로 다른 차원의 정보 공개의 효과적인 연결을 강화한다.8은 강제적 정보 공개와 자원적 정보 공개의 관계를 잘 처리하고 시장 주체가 자원 원칙에 따라 투자자의 결정에 유용한 정보를 제공하도록 장려한다.9. 정기 보고와 임시 보고의 관계를 잘 처리하고 시장 주체 정보 공개의 논리적 일치성을 높이며 일체화 정도를 강화하고 서로 다른 차원의 정보가 중복 공개되거나 서로 모순되는 것을 피한다.10. 정보 공개 제도 체계의 안정성과 유연성의 관계를 잘 처리하고 상대적인 안정을 유지하는 동시에 시장 변화에 따라 새로운 업계, 새로운 업무의 정보 공개 요구를 제때에 증가시킨다.

《21세기》: 과학 창판은 제도 공급 차원에서 어떤 것이 급선무로 우선적으로 추진해야 할 개혁입니까?

쇼강: 제도 공급의 측면에서 볼 때 과학 창업판이 현재 시급히 해결해야 할 단점은 바로 장기 투자자 제도를 구축하고 더 많은 장기 투자자가 과학 창업판에 참여하도록 격려하는 것이라고 생각합니다.

주식시장 투자자는 크게 세 가지로 나눌 수 있다. 첫 번째 유형은 단기 방향형 거래자이고 주로 방향성 투자를 통해 단기 변동의 가격차 수익을 얻는 동시에 시장에 풍부한 유동성을 주입한다.두 번째 유형은 중장기 가치형 투자자로 주로 배당금과 장기 부가가치 등 수익을 얻는 것을 위주로 하고 회사의 기본 가치에 따라 매입하고 보유하며 동태적으로 조정하는 전략을 취하여 시장 중장기 가격 중추가 되어 시장의'안정기'역할을 발휘한다.세 번째 유형은 배당형 투자자로 주로 기한 현물 간에 시장을 뛰어넘고 제품을 뛰어넘는 거래를 하면 가격 발견과 가격 결정 효율을 높일 수 있다.

주식시장 연구는 일반적으로 중장기 가치형 투자자의 시가가 절반을 차지하고 거래량이 약 3분의 1을 차지하며 비교적 합리적인 상황에 속한다고 여긴다.

중장기 가치형 투자자는 일반적으로 역주기 투자 조작을 채택하여 객관적으로 2급 시장의 안정적인 운행에 유리하다.즉, 통상적으로 매입하고 보유하는 방식을 채택하여 연간 예상 수익 파라미터에 따라 동태적으로 창고를 조정하고 시가가 상대적으로 안정되도록 유지한다.이 동시에 회사 관리에 참여함으로써 상장회사의 질을 향상시키고 회사의 성장을 지원함으로써 장기적인 수익을 얻는다.

중국 자본시장은 결코 자금이 부족하지 않지만 진정으로 장기 투자를 할 충분한'긴 돈'이 부족하다.과학 창업판의 안정적인 측면에서 볼 때 장기적인 시각에서 착안하여 장기 투자자 제도를 구축하고 진정으로 장기적인 전략을 취하는 기구 투자자에 대해 공개 등록 명단을 구축하여 가격 조회, 정가, 배급 과정에서 더욱 큰 역할을 발휘하고 더 많은 기회를 얻으며 장기 투자의 상응하는 책임을 자발적으로 부담하여 시장의 유동성, 변동성,평온도는 시장 기능과 일치한다.

경쟁 격변, A주 국제화 어떻게 가나

《21세기》: 국제 시장의 불확실성이 강화되고 A주 시장은 어떤 기회와 도전에 직면합니까?

샤오강: 중국 금융시장이 적극적이고 안정적인 대외 개방에 따라 전 세계 투자자들이 중국 거시경제에 대해 장기적으로 좋은 방향으로 나아가는 자신감이 끊임없이 높아지고 중국 자본시장에 대한 배치를 더욱 확대할 것이다.

전 세계 자본시장 경쟁력 요소를 보면 중국은 시장 규모, 시장 유동성, 시장 활약도 등 중요한 지표 분야에서 이미 세계 상위권에 랭크되었지만 법치 지수, 상업 편의 지수에서 우리는 하위권에 랭크되었다.

비록 매우 짧은 시간 안에 중국 자본시장의 전 세계에서 지위가 현저하게 향상되었지만 전체적으로 보면 여전히 신흥 궤도를 바꾸는 시장이고 전 세계 제2계단에 처해 있으며 미래의 발전은 여전히 갈 길이 멀다.

최근에 미국이 중국 회사에 대해 제한 조치를 내놓았는데 이것은 중국 회사의 해외 융자에도 불리할 뿐만 아니라 미국 자본시장의 발전에도 불리하며 남에게 해를 끼친다고 할 수 있다.현재 중국의 과학기술 혁신이 활발한 시기에 대량의 활력 있고 창의적인 회사가 끊임없이 나타나 A주 시장에 새로운 동력을 불어넣었고 새로운 더욱 높은 요구도 제기했다. 등록제 실시를 추진하고 법치 건설을 강화하며 상장회사의 질을 향상시키고 감독과 집행의 강도를 강화하며 투자자, 특히 중소 투자자의 합법적인 권익을 확실하게 보호해야 한다.결국 시장화, 법치화, 국제화의 개혁 취향을 견지해야 한다.

《21세기》: 미국이 여러 나라와 연합하여 화웨이, 바이트댄스 등 기업의 해외 업무에 대한 포위망이 최종적으로 중국 자본시장에 해를 끼칠 수 있는지, 현재의 국제 환경과 결합하면 중국은 어떤 더 좋은 방법으로 예방하고 감독할 수 있습니까?

쇼강: 자본시장이 안정적이고 건전한 발전을 할 수 있는지, 더 많은 의존은 내인이다. 즉, 실물경제 발전에 고품질, 다원화된 융자 서비스를 제공했는지, 상장회사가 안정적으로 경영하고 투자자를 보호하는 각종 규정과 제도가 완선했는지, 감독이 유력한지 여부이다.

현재 중국 자본시장은 복잡한 환경에 대한 강인성이 끊임없이 강화되고 감독 능력이 끊임없이 향상되며 정책 도구가 비교적 충분하다. 금융 개방의 발걸음이 빠르고 안정적이다. 인민폐 자본 프로젝트의 환전 가능은 안정적으로 추진되고 있다. 인민폐 환율의 쌍방향 변동, 더 큰 변동폭의 환율 형성 체제가 점차적으로 보완되고 외부 리스크 충격에 대응할 능력이 있다.

《21세기》: 서행 사건의 영향이 깊은데 현재의 중개주'회류'를 어떻게 보십니까?

샤오강: 자본시장에서의 사기 발행, 재무 조작, 내막 거래, 시장 조종 등 위법 범죄 사례가 국내외에서 자주 발생한다. 관건은 자본시장의 위법 범죄 행위에 대한'용인'의 요구를 전면적으로 실현하고 타격을 강화하며 위법 원가를 대폭 높여야 한다.

중개주'환류'는 중국 자본시장에 중요한 의의를 가지고 있다.

첫째, 상장회사 구조를 개선하는 데 유리하다. 한 무리의 중개주는 가장 활력이 있고 중국 경제의 새로운 동력을 반영하는 양질의 기업이다. 회류 후에 낡은 것을 버리고 새로운 것을 받아들이며 상장회사 전체의 질을 향상시킬 수 있다.둘째, 국내 투자자들이 회사의 발전 배당금을 더 많이 공유하고 투자자에게 다원화된 투자 목표를 제공하여 A주 수익률을 개선하는 데 유리하다.셋째, 중국 자본시장의 국제 경쟁력을 강화하고 주식시장을 더욱 개방하며 각종 기초 제도를 개혁하고 보완하며 서비스 효율과 수준을 향상시키는 데 유리하다.넷째, 중국의 과학 기술 안전과 경제 안전을 보호하고 외부 충격에 대한 대응 업무를 잘 하는 데 유리하다.

강력한 규칙, 서비스 실물경제

《21세기》: 자본시장 개혁은 7대 변화를 실현하고'피라미드'구조를 바꾸기 위해 노력해야 한다고 언급했는데 이 7대 변화를 어떻게 이해하고 어떤 것이 가장 긴박하다고 생각합니까?

쇼강: 첫째, 시장 차원에서 탑 꼭대기에서 탑 꼭대기까지 탑을 넓히고 기초를 다진다.둘째, 시장 조직에서 장내에서 장외로 장내 시장을 건설하는 동시에 장외 거래를 질서정연하게 확대한다.셋째, 시장의 중심에서 융자에서 투자로, 융자 기능에 중심을 두고, 투자자의 권익 보호를 더욱 중시한다.넷째, 시장에서 자금을 모으는 데 있어서 공모에서 사모펀드까지 공모의 단점을 보완하는 동시에 사모펀드 시장을 크게 발전시킨다.다섯째, 시장의 질에 있어 수량에서 효율까지 투자 융자 수량의 증가를 중시해야 할 뿐만 아니라 자금 사용 효율의 향상, 자원 배분 효율의 개선, 그리고 리스크의 대응과 관리를 중시하고 파생제품 시장을 적극적으로 발전시켜야 한다.여섯째, 시장 개방에 있어 폐쇄에서 개방까지 시장의 양방향 개방을 강화하고 개방 수준을 높인다.7. 시장 관리에 있어 통제에서 경쟁까지 적당히 통제를 늦추고 경쟁과 혁신을 장려하며 사후 감독을 강화한다.

오랫동안 자본시장 건설에서 장내 시장을 중시하고 장외 시장을 경시했다.융자를 중시하고 투자를 경시하다.중량, 경효율;중공모, 경사모펀드;재현물시장, 경선물시장;단속을 중시하고 경쟁을 경시하다.

이런 현상을 일으키는 원인은 매우 많다. 예를 들어 이념 인식이 점차적으로 심화되는 과정, 초기 조건과 역사 관성이 발생하는 경로 의존, 투자자의 기초와 법치의 기초가 약하고 정책 조율 원가가 높으며 감독 자원이 부족하다는 등 요소가 자본시장의'피라미드'현상을 초래한다.

자본시장은 복잡한 생태계이기 때문에 내가 제기한 7대 변화도 반드시 전면적이지는 않지만 이 7개 방면은 기본적으로 서로 조건과 촉진하는 것이기 때문에 점차적으로 조율하고 추진해야 한다.

과학창업판이 설립된 지 1년여 동안 대량의 과학창업기업의 융자와 가격 결정 문제를 해결하여 국가 혁신 전략을 실현하는 데 강력한 동력을 제공했다.신삼판 정선층도 정식으로 문을 열었고 하반기 창업판 등록제 개혁도 곧 정착될 것이다.전반적으로 보면 시장 차원의 발전에 있어서 우리의 추진 속도는 매우 빠르다.

물론 우리의 시장 운행의 질과 효율이 더욱 향상되어야 한다는 것을 보아야 한다.현재 급박한 일은 어떻게 탑을 넓히고 사모펀드 시장과 장외 거래를 가속화하는지를 연구하는 것이다.

21세기: 새 증권법이 올해부터 시행되고 있지만 처벌이 너무 낮은 문제에 대해 의심하는 사람들이 많다.당신은 이 문제를 어떻게 보십니까?

샤오강: 이번 증권법 개정은 위법 위반 징계의 강도를 대폭 높였고 투자자 보호에 전문적인 장을 설립하여 여러 측면에서 투자자의 합법적 권익에 대한 보호를 강화했다.이 문제를 해결하려면 증권 감독 부서만으로는 부족하다. 실신 연합 징계 격려 메커니즘의 건설을 강화하고 여러 부서가 협력하여 징계 목표를 공동으로 실현해야 한다.민사, 형사, 행정의 합력을 발휘하여 위법 위반 원가를 공동으로 높이고 각종 시장 주체의 행위를 규범화한다.

이에 상응하여 형사 처벌을 강화하기 위해 전국인민대표대회 상무위원회는 2020년 7월 3일 정식으로 형법 개정안 (초안) (이하 개정안) 에 대해 공개적으로 의견을 구했다.《수정안》은 자본시장과 관련된 범죄를 다음과 같이 수정하고자 한다. 첫째, 주식, 채권을 사기 발행한 죄의 형기 상한선을 현행 5년 징역에서 5년 이상 징역으로 높이고 지주주, 실제 통제인이 사주하고 회사를 조직하여 조작하는 형사 책임을 증가시킨다.둘째, 규정을 어기고 중요한 정보를 공개하지 않는 죄의 형기 상한선을 현행 3년의 징역에서 10년의 징역으로 높이고 지주주, 실제 통제인이 지시하고 회사의 위조를 조직하는 형사 책임을 증가한다.셋째, 보증인을 허위 증명 문서 제공죄의 범죄 주체로 명확히 하고 중개인이 증권 발행, 중대 자산 거래 활동에서 허위 증명 서류를 제출하는 상황이 특히 심각한 경우 한 단계 높은 형기를 명확하게 적용하면 최고 10년의 징역에 처할 수 있다.

또 회사법 개정도 입법기관의 의사일정에 올랐다.시장 경제의 기초적인 법률 제도로서 회사법은 회사 설립, 주식 발행과 양도, 회사 관리, 회사의 분립, 합병과 해체 등 각 부분과 관련되어 증권법과 자본시장과 밀접한 관계를 가진다.회사법의 개정은 회사 관리의 유효성을 강화하고 경영 환경을 최적화하며 상장회사의 질을 향상시키고 중소 투자자의 합법적 권익을 보호하는 등 중요한 진전과 돌파를 기대한다.

《21세기》: 2019년과 2020년에 퇴출 기업의 수가 급증했는데 미래의 A주 퇴출 제도 개혁을 어떻게 생각합니까?

쇼강: 2019년과 2020년 퇴출 기업의 수가 증가하는 주요 원인은 시장화 퇴출 제도의 개혁이 끊임없이 심화되고 퇴출 제도는 우승열패, 자원 배분 최적화 기능을 점차적으로 발휘하기 때문이다.

구체적으로 말하자면 첫째, 퇴출 구조에 변화가 발생하고 강제 퇴출 사례가 증가한다. 퇴출 지표는 원래 상장회사의 역대 재무 상황에서 거래 가격(1위안 액면가 이하)을 위주로 바꾸고 시장이 기업의 퇴출을 자율적으로 선택하며 투자자가 발로 투표한다.둘째, 각 분야의 인식이 점차적으로 통일되고 각 방면에서 기업의 퇴출은 시장 경제의 자연 과정이며 퇴출 저항력이 보편적으로 감소한다는 것을 인식한다.셋째, 퇴출 제도와 관련된 각종 부대 업무가 점차적으로 성숙해지고 증권감독위원회 시스템, 지방정부, 언론 매체 등은 여러 해 동안 회사의 퇴출에 대응하는 조율과 협조 체제를 형성하여 퇴출 관련 업무의 안정적인 추진을 확보했다.

중국의 퇴출 제도의 미래 개혁 방향은 중국의 국정에 적합한 시장화 퇴출 체제를 구축하고 상장회사의 자발적인 퇴출을 기본 방식과 주요 형태로 하며 감독 부서가 실시하는 강제 퇴출을 보조 형식으로 한다. 양자는 서로 보완하고 효과적으로 연결시켜 퇴출 제도가 진정으로 우승열패, 자원 배분의 기능을 최적화하도록 한다.시장의'토고납신'을 통해 상장회사의 질을 끊임없이 향상시켜 활력 있고 강인한 주식시장의 수요에 적응하도록 한다.

《21세기》: 중국의 주식 시가/GDP 수준은 미국에 비해 비교적 낮은데 현재 주식시장이 실물경제에 대한 서비스 수준을 어떻게 보십니까?

쇼강: 주식 시가/GDP는 일반적으로 한 나라 경제의 증권화 수준을 대체적으로 반영하는데 주식 상장 수량과 시가 규모 변화에 달려 있을 뿐만 아니라 GDP 규모 규모와 관련이 있다.

미국 자본시장 상장회사 4906개, 전체 시가 47조 달러, 그 중에서 뉴질랜드 교역소 28조 달러, 나스닥 19조 달러(8월 4일 현재, Wind 데이터), 미국 2019년 GDP는 21조 억 달러, 주식시장의 총 시가/GDP 비율은 224%이다.A주 상장회사 3938개, 총 시가 73.8조 위안, 2019년 중국 GDP는 99조 위안, 총 시가/GDP 비율은 75%이다.

그러나 우리는 아직도 많은 회사들이 중국 홍콩, 미국에 상장하고 있다. 즉, 중자 홍콩주와 해외 중개주이다. 이런 해외에 상장된 중자 주식의 총 시가는 내륙 전체 시가의 약 1/3을 차지하고 약 25조 위안 정도를 차지한다.

만약 이것을 합치면 중국 주식시장의 총 시가/GDP 비중은 이미 100%에 가깝고 이 비중은 이미 전 세계 대형 경제체의 평균 수준을 초과했다.

나는 개인적으로 중국의 이 지표가 더욱 성장할 것이라고 예상한다.

첫째, 중국의 과학 창업판 등록제는 이미 시험적으로 실시된 지 1년이 넘었다. 창업판 등록제의 출시가 임박했고 새로운 증권법도 이미 효력이 발생하기 시작했다. 이런 중대한 변혁은 더욱 많은 양질의 회사의 상장 과정을 가속화시킬 것이다.둘째, 중국의 잠재 상장회사는 자원이 비교적 많고 성장성이 비교적 좋다. 일반적으로 각 분야, 심지어 세분 분야의 선두 회사이다. 그의 수익이나 이윤 증가 속도는 평균적으로 GDP 증가 속도보다 높고 장기적으로 보면 최종적으로 시가의 증가에 반영될 것이다.

전반적으로 말하면 증권화율은 많은 요소에 달려 있는데 도대체 얼마나 합리적인지는 깊이 연구할 필요가 있다.