KKRの基礎、弘毅：全億の健康トレーダーの背後にある千億薬局の小売市場の誰が主な浮き沈みをしていますか？

21世紀イノベーション資本研究院研究員の申俊涵 北京の報道

      最近、一つの医薬品流通分野の大型取引の官宣が、薬局の小売業に対する注目を集めています。

5月13日、基石資本は、保有する全億の健康株式を全部大手の有名なプライベートエクイティ投資機構に譲渡すると発表しました。今回の取引は近年の中国の医薬流通分野で最大の持ち株型買収取引です。

     調査によると、全億健康は2016年に基礎資本によって設立され、礎石資本の最初の創設型持株買収投資である。五年間で、基礎資本は全億の健康プロジェクトに多くの心血を注いでいます。先後30億元近く投資して、多くの人を会社の運営に深く参加させました。

2017年10月末、全億健康は数十億元のB輪融資を獲得すると宣言し、弘毅投資が投資をリードします。今回の融資後、弘毅投資は全億健康第二の株主となりました。今回の取引では、弘毅投資も全億の健康株式を持って一斉に売却されます。

21世紀の経済報道記者の就職関係者によると、全億の健康な買い方はまさに国際PE大手KKRだという。チェーンストアはキャッシュフローのわりに良い不動産で、規模が大きいのでPE投資に適しています。一方、比較的に見て、米国の薬局の小売業の整合性はより高く、ドルPEにとって、中国市場で相応の資産を買収し、さらに統合して向上させる自信と空間がある。もう一つのPE業界関係者は記者に分析した。

この取引の背後には、資本が薬局の小売業の広い市場に対する長期的な見通しがある。米内網と展望産業研究院の統計データによると、2012年から2019年にかけて、中国の小売薬局薬品の売上高は2268億元から4196億元に伸び、平均年の複合成長率は9.2%となった。近年の小売薬局の薬品販売の伸びはやや落ちましたが、全体的には依然として高く安定した伸びを維持しており、市場の発展空間は広いです。

この超4000億規模の大市場には、益豊薬局、庶民、大参林、一心堂など多くの上場会社が現れています。21世紀の経済報道記者が整理したところ、上述の頭部薬局チェーン企業は早期またはIPOの設立後、投資機関が参加している姿を見せました。

例えば、益豊薬局は早くも2008、2009年に今日の資本の初期投資を獲得しました。一心堂は2010年6月に弘毅投資、君連資本の共同投資を獲得しました。大参林は2015年に鼎暉の投資、モルガン・スタンレーの共同投資を獲得しました。民衆は2015年IPO後、2019年に方源資本、春華資本を導入した。

また、一部の投資機関は自ら退場し、会社の孵化と運営に深く参加しています。例えば、基石資本が発起した全億、高下を見下ろす高済などです。資本攪乱の下で、医薬小売業の市場競争の構図はどうなっていますか？群れの雄が鹿を追う中で、誰が最後まで笑うことができますか？

基礎は30億元を投入して、「養成」全億健康KRはディスクに接続する前に新しい基金の募金を完成します。

基礎資本は2001年に設立され、現在管理資産の規模は550億元を超えています。「集中投資、重点サービス」の理念を持って、基石の資本は思い切って良いコースで重金属を壊して、持株型投資をします。全億健康とは、基石資本が持株型投資を行う主要なケースの一つであり、より正確には、これは創設型持ち株の合併投資である。

2014年、基礎資本は移動医療プロジェクトの全価値薬局に投資しました。この会社の創始者の呉興華は以前「薬局第一株」の海王星の最高経営責任者を務めました。投資時、基礎石と呉興華は医薬小売業に対して深い交流を行った。その後、医薬小売業に対する研究及び呉興華チームの認可に基づいて、2016年には基礎資本金10億元と呉興華チームが迅速に全億健康を創立しました。

近年、全億の健康は「資本＋管理＋メカニズム」のモデルを通じて急速に発展し、江蘇南通済生堂、浙江温州一正薬局などの小売薬局を連続的に買収しています。買収のほかに、全億の健康もここ二年で新店を開くスピードを上げました。現在、全億健康は全国で約2500店の直営薬局を持っています。国内売上高ランキングのトップ10の薬局チェーン企業です。

会社の現在の運営状況について、基石資本投資部の取締役兼全億健康副総裁の陳書燕はインタビューを受ける時、会社は現在発展態勢が良好で、主要経営データはすでに医薬チェーン業界の第一陣営に入りました。

会社の大株主創始の基礎となる資本として、全億の健康プロジェクトに多くの心血を注いでいます。機構は前後して30億元近く投資し、多くの人を会社の運営に深く参加させました。基礎も全億設計のために融資プラットフォームを開放し、2017年8月、全億健康は弘毅投資によって投資された数十億元のB輪融資を獲得し、弘毅もこれによって全億健康第二大株主となりました。

資本の攪乱の下で、薬局の小売業は概括的に4つの主流派になりつつある。視覚中国

基礎資本はなぜこの時に全億の健康株式を売却することを選択しますか？基礎となる資本副会長兼全億健康会長の林凌氏は、「基礎となる資本は医薬品チェーンの発展と全億の健康な未来に対して好ましくないというわけではない。今回の販売は基金投資期間の考慮に基づくものが多い」と述べた。将来の基礎となる資本は引き続き大健康、大消費産業への投資を増やしていく。

今回の取引の買い手は、「ウォールストリート買収の王」と呼ばれていたKKRです。あるPE業界関係者は21世紀の経済報道に対し、KKRの受け皿は多方面の考慮に基づくかもしれないと分析しています。

まず、マクロ環境から言えば、ドルが放水され、多くのドルファンドが大量の資金を集めています。今年4月にKKRはアジア4期ファンドの募集を完了し、アジア太平洋地域最大のプライベートエクイティファンドとなり、ファンド規模は150億ドルに達したと発表しました。以前の慣例によれば、KKRアジア基金は普通1/4から1/3の割合で中国市場に投入されます。このように推計して、このファンドはKKRの中国での投資のために約40億ドルを追加します。火薬はすべて整えたら、良い資産を探して投資したいです。

その次に、KKRは医療の健康な業界に対してよく知らないで、中国市場でもとっくに合併合併の投資の配置があります。2018年9月、KKKRは中国で新たな病院投資管理プラットフォーム会社の仁康投資を設立すると発表しました。仁康投資は買収、病院拡張と統合を通じて、KKRと共に先端医療資源と管理経験を導入し、プラットフォーム内の医療サービスプロバイダにサービス能力と運営効率を向上させる。当時、KKRは仁康投資が中国の病院管理会社と天医管理会社の株式の多数を買収したと発表しました。

第三に、チェーンストアはキャッシュフローのわりに良い不動産であり、全体規模が大きく、PE投資に適しています。対照的に、米国の薬局小売業の整合性が高く、ドルPEにとって、中国市場で相応の資産を買収し、さらに統合して向上させる自信と空間がある。

高所から敵を見下ろす、鼎暉、春華などは先を争って局の4000億薬屋の小売市場の合併合併に入って道に当たります。

KKKRの全億の健康な買い付けは氷山の一角だけで、4000億規模を超える中国の薬局の小売市場の中で、とっくに高所から見下ろす、鼎暉、春華などの大型PE機関の影があります。

21世紀の経済報道記者の統計によると、過去十数年間、多くの機関が薬局の小売企業への投資に参加していた。彼らの中にはいくつかの選択が頭の企業と協力して、一部の資本家は自分で身をかがめて局に入ることを選んで、合併合併を主とするチェーンプラットフォームを創立します。

例えば、益豊薬局は2008年に設立された時に、今日の資本の天使の投資を獲得しました。2009年に、今日の資本は引き続き益益豊に対してAラウンド、Bラウンドの投資を行います。2015年、益豊公式IPO；一心堂は2010年6月に弘毅投資、君連資本の共同投資を獲得し、2014年に上場した。大参林は2015年に鼎暉の投資、モルガン・スタンレーの共同投資を獲得した後、2017年IPOで；民衆は2015年IPO後、2019年に方源資本、春華資本を導入した。自ら参加した事例には、基軸資本が発起した全億、高下を見下ろす高済が含まれる。

資本の熱烈な追求は、主に薬局の小売業のチェーン化率が大幅に上昇したことによる規模効果と収益の空間を見込んでいるからです。調査によると、中国の薬局の小売市場は長期にわたって低業界の集中度の特徴がある。ここ数年来、関連数値は向上しましたが、米国、日本などの成熟市場に比べて、まだ低い水準にあります。将来は大きな統合空間があります。

国家薬監局のデータによると、2020年末までに全国で55万件を超える薬局があり、薬品小売チェーン化率は2013年の36.57%から2020年の56.50%に引き上げられた。また、国内トップ10チェーンのシェアは2015年の13.56%から2019年の20.22%に引き上げられたという研究報告があります。

米国の薬局のチェーン化率は1990年の40%未満から2019年の87%まで増加しています。トップ3の薬局チェーンの市場占有率は90%近く、日本のトップ10の薬局チェーンの市場占有率は70%に達しています。だから国内の薬品市場の統合はまだ始まったばかりです。また、医薬品の標準化の度合いが高いため、薬局チェーンの拡張後も仕入れコストや管理運営コストなどを削減し、規模効果がある。

薬局チェーンの拡張は、通常、新規開店、合併買収、加盟などがあります。合併買収は非常に重要な方法であり、医薬業界関係者は21世紀の経済報道に対し、国内の薬局の総数量が相対的に飽和していることが主な原因として、2011年から2020年までの10年間で、国内の薬局の総数量は四五十万軒の状態を維持し、全体的に緩やかな成長を維持していると分析している。

「薬局には一定のサービス半径があります。住民区の隣か、病院の隣です。既存の薬局は決まった範囲をカバーしています。新城区でない限り、新しい店を開くのは簡単ではないです。増分配当金が少なくなると、チェーンストアの拡張は貯蓄統合の合併経路に進む。彼は言った。

同時に中小薬局にとっても、合併される原動力がある。それによると、新版GSPの推進と監督管理政策がますます厳しくなるにつれて、単体薬局及び中小チェーン薬局企業のソフトハードウェアの投入コストは絶えず増大している。加えて、人件費、家賃コストの上昇及び仕入価格能力の不足に加え、単体薬局及び中小チェーン薬局企業の経営圧力は日増しに増大している。自身の収益力が足りない時、業界のリーダーに買収されるのは間違いなくより良い選択です。

だから買収合併に当たっての薬局の小売業は、自然に資本が業界の統合に参与する熱を持っています。また、デジタル化、情報化の度合いが高まるにつれて、薬局は伝統的な薬局だけでなく、半径2キロ以内のコミュニティサービスセンターを意味し、大きな発展想像力の空間もあります。

四大流派が覇権を争って、未来は誰が浮沈しますか？

資本の攪乱の下で、薬局の小売業は概括的に言えば、次第に四大主流派となっている。一つは、漢方薬、漢方薬、漢方薬をはじめとする大型国有卸売兼小売企業で、医薬流通分野の大手3社として、もともと豊富な工業製品資源と完備した物流配送システムを持っています。

第二に、地域型の開店からの民間企業、例えば民衆、益豊、大参林、一心堂など。第三に、資本発起の後発のショーは、買収を主として、基石、高下を見下ろす傘下の全億、高済などである。第四に、京東、騰訊、アリホールディングスまたは株式のオンライン、オフラインの小売薬局の配置です。

21世紀の経済報道記者の取材によると、この4大流派の企業はそれぞれ優位があり、資本参加度が高い民間薬局チェーン企業が特に注目されている。現在多くの大手民営企業が上場に向かっており、投資機関の立ち退き支援も背景にある。今後、業界がもっと多いのは二級市場会社の統合の機会です。業界関係者は21世紀の経済報道に対して記者団に語った。

それによると、すでに発売されている庶民、益豊、大参林、一心堂などの数社のほか、湖南懐仁、山東漱玉民間人などのチェーン薬局企業が上場する予定です。上記の人士は、業界全体で将来的には十数社の上場会社があると予想しています。

民間薬局チェーン企業にとって、発展の鍵は拡張後の店舗の精密化管理とサプライチェーンの資源統合にあります。企業が一定の地域に焦点を合わせて店舗買収を行い、着実に拡張すれば、管理コストが低く、収益が比較的に実現しやすい。しかし、全国的に分散してM&Aを行うと、会社は収益の圧力に直面し、管理の難しさも高いです。

上場企業の一般市民と益豊を例に挙げて、2020年末までに、国民は全国22省をカバーし、合計6533店舗のマーケティングネットワークを構築しました。その中、直営店は4892軒、加盟店は1641軒です。2020年には、一般市民が上場会社の株主に帰属する純利益は約6.21億元で、前年同期比22.09%増加した。

益豊は「地域フォーカス、着実な拡張」という戦略を取っています。2020年末までに、益豊は湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、広東、河北、北京の九省市に全部で5991のチェーン店を開設しました。2020年には、益豊が上場会社の株主に帰属する純利益は約7.68億元で、同41.29%伸びた。

比較してみると、益豊は店舗の数が庶民より少ないが、相対的な集中経営のため、会社の純利益は庶民より高く、純利益の増加率もほとんど庶民の二倍です。

チェーンストアの製品の標準化の度合いが高いため、いくつかのPE機関が自ら薬局のチェーンプラットフォームを操作するようになりました。例えば全億と高済が現れました。PE機関がこのことをするメリットは、合併統合と資本運用が得意で、ブランドの買収拡大に協力できることです。しかし、精密化管理の面でも一定の課題に直面しています。同時に、ファンドは通常存続期間があり、LPからの撤退圧力に直面しています。これに対して、常青基金を持つ高所から見下ろすと、これをする時間が長くなります。

また無視できないのは、医薬エレクトビジネスの台頭に伴い、京東健康、阿里健康、叮当快薬などの有線、線下資源の薬品小売プラットフォームも次第に興ってきた。特に去年は疫病の影響でその規模がさらに発展しました。

京東健康、アリ健康にとって、従来のエレクトビジネスシステムの流量入口と物流資源のサポートがあり、薬局の小売業をするのは比較的優位があります。京東健康を例にして、2017年から2019年までに、医薬品と健康商品は京東健康のために八割以上の収益に貢献しました。2020年に、この業務プレートの売上は170億元近くで、同期比70%以上増加しました。

しかし、テンプル薬という創業型会社にとって、発展はまだ一定の挑戦に直面しています。なぜなら、薬は配達のように高周波ではないからです。即時配送、自社物流で薬を送るのはコストが高いです。そして、今はオフラインの薬局ネットワークが完備されています。美団、飢餓などのプラットフォームにも有線で薬局が進出しています。全体的に言えば、競争に参加するプレッシャーが大きいです。

そのためには、テンテン薬は全国的に拡張されると同時に、付加価値サービスにも力を入れています。ブレーン快薬の創始者で会長の楊文龍さんは去年会社で10億元のB＋輪融資を完成した時、資金は主に会社の戦略プロジェクト「千城万店」の都市配置を加速することに使うと言いました。同時に、テンプル薬は「快医」「快薬」のサービスを強化した上で、個人の健康ビッグデータを創立することによって、AIなどのハイテク手段を結合して「快検」「快険」及びスロー病健康管理などの革新サービスを提供し、株主泰康など多くの保険会社と「医＋薬＋検査＋危険」の健康生態を構築します。