カジュアルウェア大手の森馬の2019年の売上高は193億元と過去最高を更新したが、純利益の減少は15億4500万元にとどまった

浙江省森馬服飾股份有限公司（以下「森馬服飾」と略称する）は本日（2月28日）、2019年度業績速報を発表し、報告期間内に、会社の営業総収入は193.58億元を実現し、前年同期比23.15%増加した、営業利益は前年同期比3.74%増の21.58億元、实现归属于上市公司股东的净利润15.45亿元，同比下降8.72%。

森馬服飾は、報告期間内の会社の営業収入の増加の主な原因は主に児童業務の急速な成長とオンライン販売の急速な発展と会社の今期のフランスSofizaSAS社の2019年の営業収入の合併によるものだと説明した。上場企業の株主に帰属する純利益が低下した主な原因は、フランスのSofizaSAS社の買収合併の影響を受け、同社が昨年買収した際に発生した合併コストが取得した識別可能な純資産の公正価値シェアよりも小さいため純利益の基数が高いことと、同社の本報告期の損失が当期純利益に影響したことである。

報告期末現在、森馬服飾の総資産は167.34億元に達し、前年同期比1.00%増加し、上場企業の株主に帰属する権益は118.05億元で、前年同期比5.92%増加し、資産負債率は低かった。

公開資料によると、森馬グループは2002年に正式に設立され、カジュアル衣料、子供服を主導製品とする企業グループであり、傘下には森馬ブランドを代表とする大人のカジュアル衣料とバラバラブランドを代表とする子供服の2大ブランド群を持っている。その中で、ソンマブランドは1996年に設立され、若さ、ファッション、活力、高性価格比の大衆カジュアルウェアを位置づけ、製品は主に16-30歳のファッション、流行を追求する若者を対象としている。バラバラブランドは2002年に創立され、専門、ファッション、活力を提唱し、0-14歳の子供の消費層に向けて、製品は中所得の小さな康の家に位置している。欧叡のデータによると、現在、紳士服に占める森馬ブランドの市場占有率は9位で0.9%、婦人服における市場占有率も9位で0.6%だった。一方、子供服ブランドのバラバラは子供服市場におけるシェアが1位で、5.6%だった。

財報によると、2018年、森馬服飾は営業収入157.19億元、純利益16.94億元を実現し、売上高と業績のこの3年間の複合成長率はそれぞれ18.47%、7.87%で、同時にこの10年間の売上高と業績の年間複合成長率は16.81%、14.34%で、かなり安定している。

国信证券分析师张峻豪此前表示，作为家族控股的森马服饰，经营管理理念先进，近年来推进“阿米巴”经营管理制度，完善合伙人制，并且有着优异的激励措施。具体的には、同社の現在の社長である徐波氏は1990年代末に大学を卒業して森馬に入社し、マーケティングスペシャリストからスタートし、2002年に社長の邱光和氏が徐波氏をバラバラ事業部の社長に任命し、優れた創業チームを配置したことから、子供服事業の急速な発展が始まった。また、同社はパートナーの形で子供服のマカロニブランドを設立し、マカロニブランドは会社初のパートナープロジェクトであり、株式構造は会社持株、社長の呉総持株10%、管理チーム持株10%、その他の一部の業務幹部持株20%近くであり、現在マカロニブランドも高度成長を遂げている。

2019年以来、森馬服飾の2大コア事業部門の社長、バラバラ事業部の徐波社長と電子商取引事業部の邵飛春社長は、会社の将来の発展見通しに対する自信と現在の株式価値に対する合理的な判断に基づいて、森馬服飾株の購入と長期保有を決定した。このような背景の下で、会社の持株株主の邱光和氏は2019年9月12日、徐波氏に保有する会社株537万13万株を大口取引方式で譲渡し、会社の総株式の約0.20%を占めた。邵飛春氏に保有する会社株268.56万株を譲渡し、会社の総株式の約0.10%を占め、取引平均価格は10.45元/株だった。これにより、コア役員の利益をさらに結びつけ、会社の業務の将来の長期的かつ安定した発展に役立つ。

第一紡績網はこれまで、森馬服飾が2020年1月に開催した第5回取締役会で、邱強氏を執行役員、邱強氏を現理事長の子、副理事長を務めたことを選出したと報じてきた。業界関係者は、今回の執行役員就任は2代目が徐々に引き継がれることを意味するとみている。邱強氏は70後の中堅世代として当番の年に当たり、中欧国際商工学院EMBAを卒業し、上海市の優秀な青年企業家などの栄誉称号を獲得したことがあり、会社に長年勤務し、豊富な管理経験を備えており、将来的には森馬百尺竿頭をリードし、さらに一歩前進することが期待されている。

現在、ソンマアパレルの事業は主に子供服事業とカジュアルウェア事業の2つのブロックに分けることができ、その上で、同社は2つの主要ブランド、すなわち高価格比のカジュアルアパレルブランド「ソンマ」と「バラバラ」の子供服ブランドを持っている。经过多年的快速发展，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，而巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一。また、同社は多ブランド事業の発展を重視し、現在は内生孵化、パートナー制、買収、代理、合弁の形で豊富なブランド行列を構築している。

買収事業を見ると、2018年10月1日、ソンマアパレルはフランスの有名な子供服キディリスグループを現金約1億1000万ユーロで買収し、親会社のフランスSofizaSASの100%株式を保有している。Kidilizグループはヨーロッパの中高級子供服業界のリーダー企業であり、長い歴史と鮮明な特徴を持つ10の自社子供服ブランドと、現在のファッショントレンドを反映する5つのライセンスビジネスブランドを傘下に持っている。

2019年上半期のKidilizの売上高は約14億8300万元、税引前利益は-1.13億元だった。現在も主要業務は海外にあり、欧州地域では大きな収益規模とマスを備えているが、収益力は相対的に劣っており、張峻豪氏は年間損失が2億元を超えると予想している。

一方、ルート端から見ると、Kidliz線の下営収入は94.41%を占め、その中の加盟、直営、共同経営の割合はそれぞれ49.63%、38.07%、12.29%だった。2019年上半期現在、757店の店舗があり、そのうち直営、加盟、連結の434、43（加盟体系に相当し、加盟拠点は1万カ所程度）と280店で、直営店舗の数が多いことがわかる。現在、森馬服飾はそのルートを最適化しており、2019年上半期にKidiliz店は25店減少した。

収益力を見ると、比較的ミドル・ハイエンドとして位置づけられているため、Kidilizグループの粗利益率は比較的高く、粗利益率は65.5%前後（森馬海外事業は主にKidilizグループであるため、kidiliz粗利益率は海外粗利益率に似ている）で、森馬本業の子供服の粗利益率水準をはるかに上回っている。但由于Kidiliz直营占比较高且管理人员的薪酬较高，其费用率也相对较高，2019年上半年森马主业的税前利润率为16.57%，而Kidiliz的税前利润率为-7.65%。

Kidilizと森馬子供服の本業の協同から見ると、張峻豪氏は次のように判断した。

1、Kidilizグループはミドル・ハイエンドを位置づけ、これはミドル・ハイエンドの子供服における森馬の短い板を補い、しかもその設計・開発能力は際立っており、グループ傘下の各ブランドはすべて製品の設計アイデアを強調し、しかもすべて独自の特色を持っており、会社の製品に子供服製品の中で強い設計感を持たせている。将来的に子供服のハイエンド化と細分化の傾向が明らかになるにつれて、森馬はミドル・ハイエンド分野と多様なスタイルの配置に恩恵を受けるだろう。

2、Kidilizグループは6カ国に11の購買オフィスを開設し、グローバル購買を全面的に実施し、グループブランドの製品所有性価格比が最も高い製品を保証する。これにより、サプライチェーンにおける森馬服飾の調達コストの削減が期待される。

現在、Kidlizの合併表は企業の短期収益性に一定の影響を与えるが、会社がKidilizに会社統合の推進、会社はそのルートを最適化し、いくつかの非効率ブランドへの投入を減らし、それによって急速に着実にその収益力を改善し、本業の業績への牽引を減らすと同時に国内業務への賦能を強化し、森馬服飾は2 ~ 3年の間赤字が続くと予想している。

張峻豪氏によると、森馬服飾の2018年と2019年上半期の売上高は高速成長を遂げ、Kidilizの並べての推進の恩恵を受けただけでなく、同社のカジュアル衣料の主力業の回復と同時に子供服は高速成長を維持した。2019年上半期の会社の売上高は82.19億元、同48.57%増、業績は7.22億元、前年同期比8.20%増、非純業績は6.69億元、前年同期比8.02%増、Kidiliz事業会社の本業の売上高を差し引いて66.73億元、同21.47%増、業績試算は25%前後増加し、依然として強い表現を維持している。可以看到，森马服饰自从2012年营收增速触底后，逐步开始企稳回升，从业绩增速来看，公司业绩增速波动较大，主要受到存货跌价损失、期间费用率提升以及并表Kidiliz带来的影响所致。

また、データによると、2019年第3四半期現在、ソンマアパレルの国内店舗総数は9582店で、2019年上半期比で178店純増し、品目別に見ると、子供服店舗は5682店、前月比136店純増し、主な出店に貢献した。カジュアルウェア店舗は3900店に達し、前月比で42店増加した。また、森馬服飾は万達などの優良企業と戦略的な協力関係を結び、位置の良い店舗を手に入れることができ、現在、同社の万達系ショッピングセンター内には100店ほどあり、小売は好調だ。将来的にはショッピングセンター店の出店基準を徐々に開放することで、より多くの加盟店がショッピングセンターに入居することが予想され、ソンマブランドは2次成長が期待されている。