人民元の「蜜月期」は5月に継続が期待されます。

今年に入ってから為替相場が変動して、多くの投資家が読めなくなりました。中央銀行は、世界の世論の焦点は、「競争的な価値の下落」に基づく通貨戦争の発動を懸念する傾向があるが、ユーロや円は下落せずに上昇している。一方、FRBは昨年末に10年間の利上げプロセスを開始しましたが、ドルは今年に入って下りの傾向を出てきました。

米欧や日本などの先進経済体の多くは明らかな「切り下げ偏り」を持っていることが分かります。自国の為替レートの下落を通じて貿易条件を改善し、経済成長を刺激しようとしています。このような背景の下で、なぜ中国だけが下落を心配しているのですか？

答えは簡単です。心配です。資本の流出。国泰君安債券アナリストの徐寒飛、研究助長の尹睿哲は昨日、報告書の中で指摘しました。

この問題をもっとはっきり言いなさい。

理論的には、切り下げは一国の経済にとってメリットがあります。利点は、一国の貿易条件を改善し、輸出拡大を促進することにあります。その弊害は、輸入性インフレ圧力を押し上げること、外債の負担を増やすこと、資本の流出を誘発することなどです。

中国と先進経済体の一つの著しい違いは、後者はすでに資本高効率流入流出に入っており、浄流動はゼロ上下変動の段階（住民部門が資本流出をしてもまた戻ってくる見込み）をめぐっていることである。一方、私たちは対外的な「純投資」の曲がり角にあり、資本は海外に流動性を配置するプロセスを開始したばかりである（住民部門は資本流出を恒久的な外部脱出と理解しやすい）。

政策面では「二つの害は軽い」とし、「着実に成長する」という動機に基づく。価値が下がる「安定資本の流動」を段階的に考慮させることで、切り上げが必要になるかもしれません。しかし、同報告書は「着実な成長」と「安定した資本流動」は完全に対立していないと指摘している。

先月初めに発表されたデータによると、ドル安や人民元安などの影響で、3月外に蓄える前回の増加は昨年10月だった。

また、先月発表された中国の第一四半期のGDP成長率は6.7%で、市場予想を達成した。工業の増速、投資の増速、PPI、PMI、輸出入などの一連のマクロデータから見て、経済のリバウンドの兆しは明らかです。アナリストによると、経済は短期的に安定しており、第二四半期の景気回復が期待され、第二四半期のリスク選好を引き続き回復させるという。

これに対して、徐寒飛は3月以来、米ドルの弱さを背景に、我々は段階的に「安定成長」と「安定資本流動」の統一を実現したと報告しています。ドル指数は今年に入ってから下落の動きになり、過去10日間で3%以上下落しました。

報告書のコメントは、政策面（主要中央銀行の会議）と基本面（アメリカの経済データが予想より低い）の要因によって駆動され、ドルは4月の最後の週に「下方突破」を選択し、短期的には90の可能性を除外しないと述べた。ドルの弱さがまだ強化され続けている以上、大口商品の反発は短期的には確認できません。人民元の現在の「定常状態」は5月に継続できるかもしれません。