ドルは上昇したが、上昇は緩やかになる可能性がある

米国経済が基本的に好調であること、FRBの利上げ、世界中央銀行の金融政策分化の3つの要因に後押しされて、2015年のドルの他の主要通貨為替レートに対する上昇が続いており、他の6つの主要通貨為替レートに対するドル指数の年間上昇率は9%を超えている。市場アナリストは、2016年もこの3つの要因がドルの上昇を後押しするだろうが、上昇傾向は緩やかになる可能性があるとみている。

米国経済は2015年の世界主要経済体の成長率の減速を背景に注目を集めている。米商務省の最新データによると、昨年第3四半期の米国の実質国内総生産は年率で2.1%増加し、初回予想の1.5%を上回った。同時に、米国の労働力市場は改善を続け、年内の非農業就業データは市場の予想を上回り、失業率は経済学界公認の「十分な就業」レベルにほぼ近づいている。

2016年の米国経済の見通しは良好で、ドル上昇を支え続けるだろう。国連がこのほど発表した「2016年世界経済情勢と展望」報告書によると、先進国の経済成長は引き続き周期的な上昇段階にあり、米国経済は2016年に2.6%成長する見通しで、2015年の2.4%をやや上回る。

米国経済の持続的な回復を考慮して、FRBは昨年12月16日、10年ぶりの利上げを予想通り発表し、連邦基金金利を25ベーシスポイントから0.25%から0.5%水準に引き上げた。利上げ声明が発表された後、ドル指数は同日、大幅に上昇し、その後下落し、ニューヨーク・為替市場では0.28%から97.940、翌日には1.39%から99.233と大幅に上昇した。

米FTNフィナンシャル・エコノミストのジェイ・モロク氏は、利上げはドルにとって良いニュースだが、FRBは初めての利上げ後の利上げペースが非常に緩やかになると表明しており、天使のような態度だと指摘しているドル圧力を受けて、ある程度の変動をもたらします。また、FRBの利上げに対する市場の情報は早期に消化され、ドル指数は11月末に100の大台を突破したことがある。

ドル高の予想は人民元切り下げに対する市場の懸念を引き起こした。これについて、サヴェージ氏は、人民元は現在、ドル、ユーロ、円などを含むバスケット通貨をマークしており、ドルだけでなくユーロと円の上下変動も人民元の動きに影響を与えると述べた。

また、新興経済体の可能性に対する強いドルの衝撃も多くの議論を呼んでいる。一部の市場アナリストは顕著な衝撃を与えると考えている。衝撃の強さには限界があると考える専門家もいるが、市場の予想はかなりの時間を経て消化されており、金利上昇による塵埃の沈静化はかえってリスクを解消する可能性があるからだ。

1990年代の金融危機の時に比べて、新興国は現在、より柔軟な為替レート体系とより膨大な外貨準備を有しており、これにより新たな金融危機を引き起こす可能性が低下している。また、市場アナリストは、経済状況が良好な新興経済体にとって、強いドルには積極的な側面があり、米国内の需要が旺盛で一部の国への輸出にも利益があるとみている。

また、米国と他の主要経済体の通貨政策が分化したことも、ドルが2015年に強くなった重要な原因だ。FRBが金利引き上げの通路に入った時、欧州と日本の中央銀行は、金融緩和政策を維持し続けることを重ねて表明した。欧州中央銀行は昨年3月から量的緩和を全面的に開始した通貨政策ユーロ圏の低すぎるインフレ率を引き上げ、実体経済の回復を刺激することを期待している。当時のニュースが発表された後、ユーロの対ドル相場は一時1対1.0536に触れ、2003年4月以来の低水準を記録した。

昨年12月、欧州中央銀行日銀とはそれぞれ通貨刺激策をさらに拡大しているが、緩和はいずれも市場予想を下回っており、ドルはユーロ、円相場に対して下押しを受けている。

三山キャピタルのグローバルマクロヘッジファンド首席投資責任者でニューヨーク大学の陳凱豊客員教授は、将来のドルの動きは主にFRBの利上げ速度と、欧州、日銀の次の量的緩和の程度にかかっていると述べた。全体的に言えば、FRBが金利を上げ続ければ、ドルは上昇し続けるだろうが、欧州、日銀の緩和政策のペースが市場予想を下回った場合、ドルは下落するだろう。

市場では、FRB後の利上げペースが急進的ではないと予想されている。イエレン氏は利上げ当日、FRBの後続の利上げペースは経済データに依存し、金融政策の正常化のペースは慎重で漸進的だが、必ずしも機械的、均一な速度で推進されるとは限らないと述べた。経済発展が「失望」すれば、FRBはより緩和的な金融政策を実施するだろう。

中信資本傘下ヘッジファンドCCTRACKロバート・サヴェージ最高経営責任者は、連邦基準金利が1%を下回った場合、利上げが米国の実体経済に大きな影響を与えることはないと述べ、2016年最初の3 ~ 6カ月以内にドルが強気に上昇すると予想している。この間、ドル指数は102 ~ 104に上昇する見込みだが、2016年後半になると、連邦基準金利が1%を超えると、米国経済の成長率は減速するか、ドル指数も下落するだろう。