2015年の人民元相場の動きは波乱に満ちている。

新年早々、ドル指数は9年ぶりの高位に達し、2015年の人民元相場の動きが波瀾に満ちていることを示す可能性がある。

2014年人民元は米ドルの為替レートに対して片側の切り上げを行っています。

市場関係者は、国内外の経済・金融情勢を総合的に分析し、人民元の為替レートは短期的にも一定の下落圧力に直面しており、人民元の適度な切り下げを許してもいいが、余裕のある外貨準備と安定した中間価格政策は人民元の下落予想を効果的にコントロールでき、人民元の国際化を推進する戦略的需要と中国経済の長期的な成長潜在力は依然として巨大であり、人民元の為替レートの切り下げは「底」があると指摘している。

2014年、人民元の対ドル相場の中間価格の累計は221ベーシスポイント下落し、人民元の対ドル相場の累計は1501ベーシスポイント下落した。いずれも2005年の為替改定以来、初めて年度の下落が見られた。

人民元の為替レートが年度安になったのは、「常態」を覆す事件です。

ここ数年来、人民元の為替レートは均衡水準に近いという見方が市場共通認識になってきました。

常に均衡のレベルに近づいているということは、人民元の為替レートが次第に片側の動きから脱却し、均衡のレベルをめぐって双方向の変動の「新常態」を形成するということです。

ある意味では、為替レートは均衡水準に近く、人民元が一方的に切り上げた状態を打破するための基礎を提供していますが、2014年に人民元の為替レートは年度安が現れ、また人民元の為替レートが均衡水準に近づいたという観点からの証拠です。

2014年の内外の経済・金融情勢は人民元の為替レートが小幅に下落する環境を提供した。

内部から見ると、2014年の中国経済の成長率は引き続き鈍化し、貨幣政策は漸進的に緩み、同時に人民銀行は人民元の為替相場の市場化の定価を継続的に推し進め、外国為替市場への常態化への介入を減少させた。外部から見ると、アメリカ経済は着実に回復し、FRBは量的緩和を終了し、貨幣政策の常態化への回帰の信号を絶えず解放し、ドル利上げの見通しは徐々に濃くなっている。

総合的に人民元の為替レートの基本的な面で体現していて、中国の経済成長の相対的な優位が弱まっているので、中米の貨幣の政策は次第に周期的な違いを現して、人民元は米ドルに対して弱くて順調に発展しています。

事実上、人民元だけではなく、2014年はアメリカ経済と通貨政策と主要先進経済体と新興市場国家との差異性が絶えず現れています。ドルがパッケージの主要通貨に対する表現を反映したドル指数は通年12%以上上昇し、過去9年間で最高の成績を記録しました。

中米の経済成長率と金利水準がこのまま上昇している状況を考えると、短期的にはなかなか変えられません。2015年の人民元相場は依然として一定の下落圧力に直面しています。

一方、中国は

下振れリスクはまだ残っていますが、経済成長のスピードは底に触れて安定している可能性がありますが、レバレッジへの圧力と新成長運動エネルギーの不足を受けて、市場では2015年の中国経済の成長速度が2014年より低いと予測されています。

需要が軟弱で、大口商品の値下がり、食品価格の反発運動エネルギーが強くないことを考慮して、2015年のインフレは隠れた危険になりにくいです。

低成長と低インフレの環境下で、中国の通貨政策は今後も適度な緩和の空間を備えている。

一方、2014年第二四半期以来、アメリカ経済はますます独歩的な特徴を示しており、アメリカ経済はてこのスペースと原油価格の下落によって貿易条件を改善しており、2015年の経済の安定的な回復の勢いを引き続き強固にしていく見込みです。

経済データの継続的な改善のおかげで、FRBの利上げ予想が徐々に高まってきており、連邦基金金利先物は2015年後半にはFRBが利上げを期待する市場を示しています。

最近、ドルの為替レートは上昇し続け、ドル指数は2015年の初めに91ポイントの関門を突破し、9年ぶりの高値を書き換えました。市場はほぼ一致してアメリカの経済と通貨政策が相対的にリードしていると見ています。

分析者は、人民元の為替レートが適度に下がることを許してもいいと思っています。

国内外の経済情勢の変化によって、人民元の大幅な切り上げの余地がなくなり、すでに高企業である人民元の為替レートを押し上げることは外国貿易の改善に不利になります。

また、人民元がドルに対して強い姿勢を維持すれば、ドル

高止まりは国内金利政策の自主性にも悪影響を及ぼす。

（下転A 02版）

（A 01版に接続）しかし、市場では人民元の大幅な下落を心配する必要はないとの見方が広がっています。

一つは人民元の国際化と人民元の準備通貨目標を達成するためには、比較的堅固な為替レートが必要です。

人民元の為替レートが大幅に下落すれば、国境を越える可能性があります。

大量に流出し、国内の金融安定の大局を危うくする。

この2点を総合すると、管理層は人民元の為替レートの大幅な下落を容認しない。

第三に、中央銀行は市場の持続的かつ強い下落予想を防止する能力がある。

わが国は巨大な外貨準備を持っています。もし通貨当局が為替レートを維持するつもりなら、実現できます。

また、最近の人民元の対ドル相場の中間価格は比較的安定しており、人民元市場の価格変動を抑える信号が伝わってきました。

第四に、中米のスプレッドは、金利をカバーするための資金は依然として魅力的です。

両国の国債利率を例にとると、中米の一年債利差は2014年初めから約100ベーシスポイント縮小したが、現在は約300ベーシスポイントで2006年以来の高い位置にある。中米の十年債利差は大きな変化がない。

これに類似して、現在の中国経済の成長速度の絶対レベルは主要経済体の中で引き続きリードして、全面的な改革と構造調整の持続的な推進に伴って、未来の中国経済の成長潜在力は巨大です。

海外資産のグローバル化の観点から、人民元資産は依然として重要なオプションです。

この点は2014年に海外機構が人民元債を継続的に保有していることからもわかる。

また、他の主要非米通貨の表現が弱いため、人民元は米ドルに対して適度に下落しても、人民元の実効為替レートは依然として上昇傾向を維持する可能性があると指摘しています。

市場関係者によると、より長い時間の観点から、一方的な切り上げの構造はすでに破れているが、中国の経済成長の潜在力は大きく、成長率は徐々に底に触れて安定している。加えて、人民元の国際化を推進する現実的な需要に加え、人民元の為替レートは全体的な安定を維持する見込みで、段階的な切り上げ値や交代が現れ、双方向の変動の特徴はある程度強められる。