ファンドマネージャをリードして市場を見る：金融株の上昇論理は改革に由来する

動力先鋒の三季報では、私が提案して、現在の時点に立って、私たちが考えなければならないのは今年の3四半期以来のA株市場の系統的な上昇で、いったい長い下落の過程での技術的な反発なのか、それとも2009年8月以来5年間の熊市の終結なのか。私個人の判断では、今回の上昇はこれまでのリバウンドとは異なる。この結論を出したのは、内政の反腐敗と改革、外交の権益維持と強軍、困難は大きいが、前に進むことを堅持している新政権がやっているすべてのことが私たちの予想を超えているからだ。

そのため、私は今後数四半期、経済データは依然として美しくないかもしれないと判断したが、市場の政府転換への決意はさらに信じられ、市場の自信は回復しつつあり、A株の儲かる効果は拡散しており、相場は成長株が独り芝居を歌う片側構造的な相場から系統的な機会へと変化し、年度をまたぐ全面的な相場がスタートするだろう。

11月初め、上証指数は2400点を突破し、市場の多空の違いは大きい。多頭思考に基づいて、当月の月例会議で、私は市場の未来に2つの可能性が現れると判断した：1つは市場が技術的な調整を迎え、大小の株式が下落し、医薬などの防御寄りの資産を持って相対的な収益を得ることができ、調整が終わった後も市場は上昇し続ける、もう一つは、指数が調整を拒否し、大株がスタートし、二八分化し、「指数を稼いでも儲からない」という局面だ。しかし、ブルーチップがどのような論理やテーマに基づいているのかは、当時ははっきりとは考えていなかった。

第3四半期以前、A株市場の特徴は在庫量の移動であり、機構は基本的に倉庫を成長株に集中配置した。しかし、7月にブルーチップがスタートした後、増量資金が流入し始めた。この資金はもともと不動産、信託製品、商品などの市場に投資していたが、現在は徐々に株式市場に流入している。彼らは増分資金の主体は、現在の推定値の80倍、機構が倉庫を積み上げている中小市場の値を選択することはありませんげんか株ではなく、流動性が比較的良く、評価が安く、機関保有比率が低いブルーチップを選択します。

以前の考え方では、第3四半期ブルーチップの上昇は、評価修復と理解しており、上昇余地は非常に限られています。しかし、11月以降、場外資金流入の兆候が明らかになってきた。同時に、場内にある資金は小株式の高評価や業績の現金化などを懸念し、一部の持倉構造をブルーチップへ移行し始めた。増分資金の持続的な入場、在庫資金構造の切り替えに基づいて、私たちは将来のしばらくの間、大皿指数が小皿成長より強い局面がしばらく続くと判断した。実際、金利が下がる前から盤面はそれを示しており、資金はブルーチップに流れ始めていた。

私たちは第3四半期に企業の報告書を見て、鉄鋼と運輸業界の報告書は非常に悪いが、株価は強い。ファンダメンタルズの視点だけでは、この状況を理解するのは難しい。しかし、実際には、この相場はファンダメンタルズから出発するのではなく、資金による評価によって相場が修復される。その論理は金利低下を背景に、資金面が潤沢で、金利低下に最も恩恵を受ける過小評価業界が恩恵を受けるというものだ。そのため、この相場が最初にスタートしたのは証券会社保険で、銀行の不動産で、現在は石炭非鉄などの資源業界に広がっている。