ラハベル港交易所が上場

昨日、「中国版ZARA」と呼ばれるラシャベル港交所で正式に上場する。発表された募集結果によると、9月24日からの公開募集では満額の予約は得られなかった。ラシャベルが買収を受けていない60.24万株が国際発売に再分配されたことが分かった。また、ラシャベルが募集した資金の使用については、その8割が小売ネットワークの拡張に使用される。

これについて、企業の株式公開募集が「冷え込んでいる」ことと、アパレル業界全体が依然として不況に陥っている現状とは無関係ではないという業界の見方がある。エピタキシャル拡張による業績成長は持続することが困難であり、企業の最大の挑戦はどのようにして精細化管理を通じて内生成長を実現するかである。

　　公募予約額が不足している

ラシャベル氏がこのほど発表した公告によると、同社の1株当たりの発売価格は13.98香港ドルとなり、これまでに発表された募集株価区間（13.98 ~ 18.2香港ドル）の下限値となった。同社が世界的な発売に対応する引受費用とコミッションと予想支出を差し引いた純募金額は約16億6000万香港ドルと予想されている。

ラシャーベルの公式サイトによると、香港での公開発売に割り当てられた株式の最終数は1155万56万株で、香港での公開発売によって初歩的に購入できる1215万8000株の香港発売株式総数の約95%に相当する。全体的に見ると、この公開発売された株式は、超過配当権を行使していない場合、世界的に発売された予備購入可能な発売株式総数の9.50%に相当する。

公開発売の予約不足で、合わせて60.24万株のH株が国際発売に再分配されたことが分かった。

これまで、ラシャベルは盛達国際と周大福代理人会社を基礎投資家として導入してきた。それによりますと、昨日までに基礎投資家の周大福代理人は1108万72万株、盛達国際資本は1663万08万株を発行し、それぞれ世界発売が完了した後に発行された株式の2.3%と3.4%を占めています。

9月24日、ラシャベルが港で公開された株を募集する、1株当たりの募集株価は13.98から18.2香港ドルの間で、当時初めて1215.8万株の新株を発売する予定だった。株価区間の中央値16.09香港ドルで計算すると、今回の純資金調達額は約18億5500万香港ドルと予想される。

しかし、「中国版ZARA」と呼ばれ、同業者に比べて業績は格別に美しく、早々に配当の承諾もしていたが、今から見ると、ラシャーベルの株式募集は当初は冷え込んでおり、初日は多くの中小証券会社から愛顧されなかった。

アパレル業界の独立系評論家の馬岡氏は、アパレル業界全体が現在も景気が低迷している現状と無関係ではないと指摘した。現在、多くのアパレル企業は在庫解消に悩んでおり、業界は完全に低迷しておらず、アパレルブランドの投資収益率はあまりよくない。

　　上下線ともに高速拡張

ラシャベル氏のこれまでの計画によると、今回の募金で得た金額の約83%が小売ネットワークの拡張に使われる。

ラシャベルは今年12月31日までに約1200の小売店を増やし、2015年と2016年にそれぞれ約1500の小売店を増やす計画だ。もしこの計画が実現すれば、2016年までにラシャベルのネットワークポイント数は1万に迫る。ラシャベルの収入の急速な伸びは、店舗数の急速な増加によるものとの見方がある。

データによると、ラシャベルの収入は2011年度の18億6000万元から2013年度の62億2500万元に増加し、年間複合成長率は82.7%だった。純利益は2011年度の1億2300万元から2013年度の4億1300万元に増加し、年間複合成長率は83.3%だった。

しかし、上記期間中、同店の売上高の伸びは鈍化し、マイナス成長も見られた。最新データによると、今年上半期の同店の売上高は前年同期比3.4%減少した。馬岗氏は記者団に、業績が単に出店拡大に依存しているだけでは、このような成長は持続しにくいと話した。彼から見れば、「店を開くにはかなりの資金が必要で、店を開くのはいいが、持続できるかどうかも問題だ」。

ストックもラシャベルの大きな懸念だ。資料によると、グループの2011 ~ 2013年の平均在庫回転日数は212日、204日、199日に達した。ZARAやユニクロなどに倣ったモデルで、2週間おきに発売されているが、回転速度では敵わない。