インドの外資流出の影響が拡大し続けている

2008年3月~ 10月、インド株式市場は連続下落を経験し、主要株価指数SENSX 30指数は17579点から8509の最低点まで下落し、下落幅は51%を超え、現在も9000点付近をさまよっている。世界的な金融危機は投資家に新興市場の投資リスクを再検討させ、外資がインド市場から大量に撤退したことが、インド株式市場の下落の重要な原因である。 興味深いことに、2007年のインド株式市場はかつて心に刻まれた一日の暴落があった：2007年10月17日、インドのムンバイSENSX 30指数は開場して7.9%暴落し、取引停止メカニズムに触発し、同国の2大取引所は1時間の停止を余儀なくされ、復帰後の指数の下落幅は再び9.18%に拡大した。 2007年の株式市場の暴落の原因は、インドの証券監督管理部門が匿名投資家の株式取引を制限することを提案したことで、インド株式市場への過度なホットマネーの流入を抑制することを目的としている。2008年のインド株式市場の下落は、海外資本の流れが凍りつき、殺到から大量脱出に変わったためだ。外資の脱出が続く資本の流れが転換し、インド株式市場に大きな打撃を与えただけでなく、世界的な経済危機がインド経済にもたらす試練でもある。インドは国際資本の流入に大きく依存しているが、これらの資金流入は世界的な金融危機の勃発によって突然止まった。 「インド経済の開放度は中国ほど深くないため、世界経済の下落がインドに直接的かつ間接的に与える影響はあまり明らかではない」とフィッチ格付けアジア太平洋主権格付け部門のJames McCormackディレクター本紙記者に、「世界経済環境の影響を受ける程度は、全体的には中国と同じだが、これらの影響は商品貿易ルートではなく資本流入ルートを通じて発生した」と伝えた。インドの財政年度は毎年3月31日を終了日とする。インド中央銀行によると、2008年4～11月、インドの国際収支の均衡には経常項目の赤字拡大が反映され、純資本流入が急激に減少し、ボラティリティが激化した。外国直接投資資本の流入が増加するとともに、ポートフォリオの投資が流出し続けている。インドの外貨準備高総額は2009年1月16日現在で2522億ドルに達し、2008年3月末と比べて575億ドル減少した。 ここ数四半期のインドの国際資本流出と海外借入機会の急速な減少は、インド経済の成長を牽引するだけでなく、国内銀行システムの流動性緊縮度を激化させるだろう。成長は減速しているインド経済は昨年7月から9月にかけても力強い成長を見せたが、世界経済が急速に下り坂に突入したことで、10月の経済成長率は調整された。農業の見通しは依然として楽観的だが、工業成長は急激に減速し、各構成業界に広がっている。ここ数年、インド経済を牽引する機関車となってきたサービス業界も、減速し始めている。その中で、主に運輸、通信、貿易、ホテルなどのサブ業界の下落状況が際立っている。 インド経済の全体的な需要は主に国内の牽引に依存しているが、ここ数年、インドの経済構造の中で輸出業が占める重要性も高まっている。インドのG.K.Pillai商務長官は今週、世界的な需要の低迷により、今年1月のインドの商品輸出は前年同期比22%減の115億ドルに落ち込む可能性があると述べた。2008～2009年度のインドの輸出は約1700億ドルで、前年同期比約80億ドルの増加を実現できるが、次の年度は1600億ドルに減少する見通しだ。 それでも、今年のインドの経済成長率は明らかに下がることはありません。結局、インドの経済は外部商品やサービス貿易への依存度が低く、国内の企業や住民の財務レバレッジ係数も高くありません。スタンダードチャータード銀行は、2009年のインドのGDP成長率は2008年の6.3%から5.0%に下落し、第2四半期には年内最低の4.2%に達し、その後、経済は再び成長を加速し、今年第4四半期には5.1%に達すると予想している。マクロ制御空間が限られている中国の経済成長促進と同様に、インドは金利削減だけでなく、準備率の引き下げや銀行システムへの流動性注入にも積極的で、減税やインフラ支出など、大規模な財政インセンティブ計画を発表した。しかし、スイス銀行のインド経済学者Philip Wyatt氏はこのほど、財政政策や金融政策の観点からも、インドの実際の状況が政府にコントロールできる空間は限られていると指摘した。 2007年、インドの予算赤字がGDPに占める割合は7%を超え、これは主要なアジア諸国の中で最も高く、インドが実際に財政支出と借入金を大幅に引き上げる余地がないことを示している。現在発表されている財政インセンティブ計画の予算は、インド国内の原油高コストを補助するために使われていたが、現在は国際原油価格が下落しているため、この資金は他のプロジェクトに転用されている。通貨政策の面では、インドの選択も相対的に限られている。2008年中間期のデータによると、インドと中国の商業銀行の資産構成では、ローンやその他の商業投資の割合は60%前後で、預金負債が総負債に占める割合も70%~ 75%だった。一見すると、両国とも融資の構成比率を高める余地が大きい。 しかし、インドの銀行システムの総資産に占める国債の割合は25%に達しているため、中央銀行準備金と銀行間市場の借入金に残されているのはわずかな割合で、過去6カ月以来、この資金の半分がインドの中央銀行に銀行システムに放出されている可能性がある。