再編成の敷居が高くなる&Nbsp;今月8社以上の上場企業の再編が見送られた

5月24日、富龍熱電[14.92-7.27%株吧](000426)再編事項は監督管理層に否決され、少なくとも今月承認されていないか、自動的に再編の中止を発表した8社目だ。上場する会社は、再編を見合わせた上場企業で、株価の多くが暴落した。

一方、最近再編の意向を発表した上場企業は、株式「将来性が分からない」と投資家に捨てられた。「弱市炒再編」というA株市場の「炒株名言」は、今年5月に突然不確実になった。

変わった再編成株の運命は、中国証券監督管理委員会が5月13日に発表した「上場企業の重大資産再編と関連融資に関する規定の改正に関する決定(意見募集稿)」(以下「再編規定」と略称する)。この文書は、再編成審査の敷居をIPO(初公開発行)と並ぶ高い基準に引き上げた。

株を再編して「被災地」に?

富龍熱電は最近の再編に失敗した後、暴落した典型的なサンプルだ。内モンゴル興業グループは殻富龍熱電の上場申請を借りて、5月24日に証券監督管理委員会の買収合併再編委員会に否決された。これにより、鉱物株への変身の希望も消え、株価も昨日3カ月前の水準に戻った。昨日の天量成約後、富龍熱電は3取引日連続で下落し、前の2取引日は「1」の字で下落した。

富龍熱電の惨状は事件ではなく、5月中、再編株は弱体化したA株の「被災地」になった。不完全な統計によると、今月中に富龍熱電を含め、8社の上場企業が再編の道に倒れた。富龍熱電が証券監督管理委員会に否決されたほか、残りの7社は自ら再編の中止を宣言した。これには時代科学技術[7.30 4.58%株でしょう]、西部牧業[15.37-0.65%株でしょう]、遼通化学工業[12.41-6.83%株でしょう]、華芳紡績[1.22-10.02%株でしょう]、福建南紙[4.90-3.35%株でしょう]と*ST 4次元[8.37-4.01%株でしょう]が含まれている。このうち、遼通化学工業を除いて、すべての株が下落した。遼通化学工業はアンゴラ国家石油会社と合弁会社を設立して石化会社を経営することを中止し、これに対して市場から「利益が良い」と解読され、「海外市場の不確定なリスクが低下した」と述べた。

*ST 4次元は5月18日に再編終了公告を発表してから現在まで、株価は25.91%下落した。5月17日に公告を終了した福建南紙と華芳紡績は、これまで株価がそれぞれ25.55%と15.17%下落した。

企業ごとに再編の中止理由が異なるが、5月中旬に証券監督管理委員会が発行した「再編規定」は、現在大量の上場企業の再編の「中止器」とされている。この文書では、殻を借りて上場する会社に対して、利益状況、資本実力、業界などから新しい規定を行い、殻を借りて上場することをこれらの面でより厳しいIPO基準を要求している。

現在、中国の上場企業の重大資産再編はいずれも審査・認可制を実施しているため、審査・認可の敷居が高くなり、再編の予想がある会社の株価も重く圧迫されている。その前に

グループは資本市場で、株を売る「素晴らしい物語」として演じられることが多いと予想している。

また、5月25日にチベット鉱業の「0.52-0.26%株を買収しよう」と発表した60%株の江淮動力[0.00 0.00%株を買収しよう」と発表したが、株が回復した後、利益のニュースで上昇しなかっただけでなく、2日間で16.5%下落し、昨日はさらに下落が止まった。

高価な再編成ゲーム

富龍熱電の今年第1四半期末の株主リストを詳しく見ると、宝盈戦略は[0.89-1.17%]、興業世界有機成長の2つの基金会社と中国対外経済貿易信託の構造化新株投資集合信託が第1四半期に富龍熱電に新たに投入され、それぞれ富龍熱電520万株、370.84万株、245万株を保有している。同社の第1四半期末の20.1元/株の株価を簡単に計算すると、これらの基金と信託がまだ手放されていないと仮定すると、1株当たりの株式の浮損は4.01元に達し、帳簿損失は4543.36万元に達する。

5月25、26日の2日間の異動データによると、1位は機関席で、昨日と一昨日に4814万4658万元、347万766万元だった。

「これらの浮損は仮説にすぎず、実際には、これらの機関が情報開示に株を持つことはできない」。私募者が言った。彼は、今年の再編株の売買経路には例年と一定の差があると明らかにした。公募基金、私募、保険資金を含め、「正式な公告はほとんど得られない」と短線を作っている。彼は、業界内が今年の再編を引き締めるため、一定の予想があると述べた。

実際、「再編規定」の意見募集稿は今年5月中旬に正式に発表されたが、業界内では半年も盛んに伝えられている。「証券監督管理委員会は上場企業の買収合併再編審査を引き締めなければならない」とし、昨年下半期から投資業界で一般的な予想となっている。

5月に7社の上場企業が密集して再編するのは珍しいが、年間を見渡すと、今年1月27日の西昌電力[12.40-5.63%株だろう]から富龍熱電まで、実際には少なくとも18社の再編案が棚上げになった。

アナリストが言ったように、「再編規定」の登場は、最も積極的な面であり、内幕情報を利用して株を売買する打撃である。「しかし、一方的な弊害もある」と、あるベテラン投資家は「IPOと同じように、審査権の過度な集中だ」と話した。

STシェルリソースは依然として「貴重」

今年の再編が阻まれた会社は少なくとも20社余りで、そのうち少なくとも7社はST社で、それぞれ*ST南方[9.04-4.03%株かな]、ST秋林[12.00-4.08%株かな]、ST宝利来[1.37-2.65%株かな]、*ST四次元、*ST博通[15.28 0.00%株かな]、ST宜紙[9.88 3.56%株かな]と*ST吉薬[8.81-0.34%株かな。

ST株とは、深刻な赤字の上場企業である。このうち、多くのST会社はすでに借金を返済していない。Windの統計によると、今年第1四半期末現在、上海と深センの両市の資本が債務に抵当しないST類上場企業は49社で、純資産は合計-181.0518億元だった。理論的には、これらの上場企業の株の総市場価値もゼロに近づくべきだ。しかし、今年3月31日の終値までに、この49社の総市場価値は955億元に達した。

このように、すでに主な業務がほとんどなく、経営の泥沼に陥っているST類の上場企業が、千億元近くの市場価値を支えているのは、「殻価値」にすぎない。国内資産証券化の手続きコストが非常に高いため、「殻」を借りて上場することは安価な「近道」となっている。

以上のデータの計算によると、「再編規定」が公布された後も、昨日の終値までに49の「殻資源」の平均価値は23億2000万元に達した。

「再編規定」の意見募集稿によると、主に上場企業と標的資産間の統合効果、財産権の完備及び制御権の変更後の会社のガバナンスの規範に注目している。これらの投資家は、「IPOに比べても、殻を借りて上場する敷居はIPOよりも低い」と指摘した。

例えば、IPO審査では、報告期間内に重大な再編があったり、処罰を受けたり、実際のコントロール者が変更されたりして、IPO審査は通過しにくいことが多い。これらの投資家は、IPOが並んで上場する(特殊な状況を除いて、少なければ半年、多ければ1年)の長い待ち時間に比べて、殻を借りて審査・認可するのがずっと速いと考えている。