安利合成革IPOは多くの財務リスクを隠している。

安徽安利ごうせいひふく株式会社（以下「安利合成革」という）創業板先発申請は3月22日に証券監督管理委員会の承認を得て可決された。しかし、ある財務アナリストは、安利合成革の利益の大部分は各種減税優遇に由来し、また存在すると指摘している。債務返済リスク投資家の注意を引く必要があります。

安利合成革は1994年に設立され、2006年7月6日に株式会社に変更された。創立当初から、安利合成革はずっと中高級ポリウレタン合成革の研究開発、生産、販売とサービスに従事していた。長年の発展を経て、会社のポリウレタン合成革産の販売量は2007年から2009年まで3年連続で国内の同業界の2位にランクされた。報告期間(2008年度、2009年度及び2010年度)内、会社の純利益はそれぞれ3231.63万元、5189.84万元と7662.34万元で、純利益の年間成長率はそれぞれ60.6%と47.6%で、業績と成長率はかなり目立っている。

しかし、利益が段階的に上昇する背後には、多くの財務リスクが隠されている。

記者は安利合成革の株募集説明書をよく読んだ後、会社の高い利益データのうち、相当部分が国の税収優遇政策と政府の財政補助金に由来していることを発見した。安利合成革の真の利益成長状況はどうなのか。

現在、安利合成革の輸出製品は国の「免除、控除、還付」の付加価値税税収優遇政策を受けている。このうち、2008年1月から7月までの輸出税還付率は11%、2008年8月から10月までの輸出税還付率は13%、2008年11月から2009年1月までの輸出税還付率は14%、2009年2月から3月までの輸出税還付率は15%、2009年4月から2010年12月までの輸出税還付率は16%だった。

募集説明書に表示された関連データによると、安利合成革報告期間内の税収優遇と政府補助金の総額はそれぞれ734.06万元、3346.62万元、3624.12万元だった。純利益の22.7%、64.5%、47.3%を占めている。これらの税金減免と財政補助金を差し引くと、会社の純利益は大幅に激減する。

「創業板に上場する企業は、技術的優位性のため、国の各方面の優遇政策を獲得するのが一般的だが、安利合成革の報告期間中、税収優遇や政府補助金総額が利益の中で大きな割合を占めている。投資家にとって、この要因が会社の将来に与える影響を考慮しないわけにはいかない」。ある財務アナリストは記者にこう言った。

同関係者はまた、付加価値税輸出税還付優遇政策は比較的安定した長期優遇政策に属しているが、会社の輸出は国際市場の需給の影響を受けると指摘した。将来、会社の輸出販売台数が大幅に減少すれば、国内販売に転換した後、輸出税還付の優遇を受けることができず、会社の業績に影響を与えることになる。また、会社は化学工業系企業に属し、一定の環境保護リスクがあり、国の関連政策が緊迫すれば、関連する政府補助金も取り消される可能性がある。

「株募集説明書によると、安利合成革の資産負債率も「警戒線」に達し、会社に少なからぬ返済リスクをもたらす」という。このアナリストはさらにヒントを与えた。

「同類企業に比べて、安利合成革の資産負債率は懸念されざるを得ない。経営状況が急変すると、高い割合の負債が巨大な債務返済リスクに変わる可能性がある」。上記の財務アナリストは言った。

また、上記の財務アナリストは、安利合成革の募集説明書によると、会社の販売率は良好だが、高企業の在庫も資産減損のリスクを増大させ、財務状況の悪化を招く可能性があると指摘している。