人民元の為替レートは「7割割れ」です。逆転リスクにもっと注目しなければなりません。

人民元の対ドル相場の中間価格は4月10日に現実となりました。6.992元の人民元は1ドルの為替レートに対して2005年の人民元改定以来の人民元相場の記録を更新しました。

しかし、後の工業化経済体の為替レート調整は、一方向の切り上げになることは少ないです。長期的には人民元の対ドルがさらに大幅に上昇しているに違いないですが、中期的には人民元の為替相場が逆転するリスクを無視してはいけません。

輸出の伸びが減速しているにもかかわらず、中国の貿易収支の黒字パターンは予見可能な未来においても変わりにくく、経常プロジェクトと資本プロジェクトの黒字が続いている中国では、人民元の為替レートが逆転するリスクは主に資本の流れ方向が逆転し、資本の流動方向が逆転する潜在リスクは以下の二つの基本的なメカニズムから来ている。アメリカのサブプライムローン危機の伝染、及び国際遊資は中国大陸の為替レートと資産市場の収益が頭打ちされ、中国外資企業に多額の利益が蓄積されている。

アメリカのサブプライムローン危機が中国に衝撃を与えた最も危険なルートは貿易関係ではなく、金融市場を通じての伝染である。

どの投資家も「本土の好み」があります。西洋投資家は新興市場投資を限界投資と見なしています。その主な効果は主流投資の収益率が高くない時に補充します。

欧米の母国のマクロ経済環境が大きく変化すると（金利を上げて新興市場の投資収益の優位性を削減するような）、あるいは大きな損失を被って資産を再配置する必要があり、西洋投資家は新興市場での投資を大規模に引き戻す可能性があります。これは国際金融／通貨危機の伝染の重要なメカニズムの一つです。さらにアメリカという唯一の「中心」国家はヨーロッパ、日本のように中心に近い「エッジ」国家の組み合わせ投資も同様の効果があります。

2002年の下半期に人民元の切り上げが始まってから、国際遊資（その主体は我が国の住民と企業かもしれません）が大量に中国大陸に流入し、中国大陸の不動産市場、株式市場などの資産市場の盛り上がりがさらに彼らの内流を励ましました。

しかし、今日に至るまで、中国の不動産市場はすでに展望に陥っており、株式市場はさらに低迷しています。人民元の為替レートの持続的な切り上げはますますこの上昇周期の頂点に迫ることを意味しています。

それだけではなく、人民元の対ドルレートの帳簿の切り上げは本質的にはかなりの部分がドル安の表現にすぎない。一方、下落が長引いているドルの為替レートは反発の原動力を蓄積している。国際金融市場の多くの機関は、下半期には米ドルの為替反発が予想されているが、米ドルの反発は人民元の対ドルの為替レートの上昇の中の水分を圧迫し、人民元の対ドル相場の引き下げ圧力を強めている。

米欧中央銀行が危機を救うために金融を緩和しているため、中国人民銀行はインフレに対抗するために金融政策を引き締めている。国内外金利の動きは逆で、多くの海外遊資主体は実際には中国市場に借り入れている。危機が深まれば、その返済能力が弱まり、彼らは中国資産の売却や現金化の流れを加速させざるを得ないかもしれない。

中国における外資企業の巨額留保収益は、上記のメカニズムの衝撃力を倍増させる。

中国の経済は人民元の切り上げによって巨大な調整圧力を受けていますが、人民元の急激な為替レートが下がると、私達は同様に大きな衝撃を受けます。特に金利を下げるために、余分な為替収益を得るために、大量の外貨債務を借り入れる企業は1997年の金融危機後の韓国財団のような状況に陥ります。これらのリスクに対して十分な関心を持たなければなりません。