L 'Histoire De La Reprise Cyclique N' A Pas De Sens L 'An Prochain.

Nous avons peur d 'un marché « riche », qui n' a pas le même goût, mais qui peut être très instable s' il s' agit d 'un marché entièrement financé.Depuis octobre, le marché s' est fortement développé, et il semble que les fonds du marché, les fonds du marché des obligations et les fonds d 'assurance se dirigent vers les marchés boursiers, et que la logique de la « surabondance » et de la « perte d' actifs » se répète.Le maintien de la vigueur des marchés boursiers depuis octobre, et même de nombreuses caractéristiques semblables à celles du marché de bœuf à la fin de 2014, est - ce le début d 'un nouveau marché de bœuf?Toutefois, une fois que les marchés deviennent purement financiers, ils risquent d 'être instables sur les plans tant structurel que financier - d' abord dans un environnement où la logique de la « surabondance » est toujours en place, les marchés de janvier et de septembre sont fondamentalement en déclin; ensuite, sur le plan structurel, ils se caractérisent par une rotation rapide des points chauds, et la poursuite des points chauds n 'est pas facile à gagner de l' argent.

Beaucoup d 'investisseurs trouvent que c' est exactement ce qu 'ils pensent aujourd' hui et le second semestre de 2014 - d 'abord, à lBourseLes liquidités se sont améliorées; deuxièmement, la « liaison de Shanghai » a été ouverte et la « liaison de grande envergure » est maintenant en place; et, enfin, l 'unité du cycle financier et traditionnel a été renforcée, et la Cellule du cycle financier et traditionnel a été renforcée.由于2014年下半年是一个大牛市的开端，因此大家现在也开始幻想是否一个新牛市的开端就在眼前了呢?但我们认为目前和2014年下半年的区别在于：2014年下半年是“钱多故事也多”，而现在是“钱多故事少”——2014年下半年“看长做短”的特征明显，一些长期的“大故事”在引导着资金的方向(比如自贸区、国企改革、一带一路这种与改革转型相关的“大故事”，还有券商加杠杆提升ROE这种与长期盈利改善相关的“大故事”);而现在感觉是在资金横冲直撞下形成了一些热点，在热点形成之后大家事后再来“编故事”，但这些故事的长期逻辑其实都有瑕疵，比如现在最热的两个故事是“周期复苏”和“保险举牌”，以下我们谈谈这两个故事可能存在的问题：

En ce qui concerne le problème de la « reprise cyclique » - si l 'on ne s' en remet pas aux marchés immobiliers, on s' interrogera sur la viabilité de la reprise cyclique des bénéfices dans l' industrie.La forte performance récente du Groupe du cycle traditionnel a suscité l 'espoir à long terme que la reprise du cycle de l' année prochaine pourrait être encore renforcée et que la rentabilité du Groupe a s' accélérerait l 'année prochaine.Toutefois, comme nous l 'avons déjà indiqué dans nos rapports précédents, il est difficile de conclure que le cycle a d' amélioration de la rentabilité est difficile à dépasser un an (c 'est - à - dire que le quatrième trimestre de cette année pourrait être le point culminant de l' amélioration de la rentabilité du cycle actuel et que la rentabilité de l 'année prochaine devrait revenir tous les trimestres).De nombreux investisseurs nous demandent également pourquoi le cycle d 'amélioration des revenus n' est que d 'un an.Comme le montre la figure ci - dessous, chaque cycle de relèvement de la rentabilité a coïncidé avec le cycle de l 'immobilier dans le temps.Toutefois, le cycle de l 'immobilier a commencé à reculer récemment avec le codage de la réglementation foncière.Il n 'y a jamais eu de reprise durable de la rentabilité sans dépendre du marché immobilier, donc l' année prochaine.Groupe aL 'histoire de la « reprise cyclique » n' a toujours pas de sens l 'année prochaine.

Au sujet dePanneau d 'assuranceLe problème de l 'histoire - C' est un bon thème à court terme, mais à long terme, il y a une différence fondamentale entre les fonds d 'assurance et les autres fonds de participation au marché.Depuis octobre, les fonds d 'assurance ont sensiblement augmenté, et de nombreux investisseurs considèrent qu' ils sont tributaires de ces fonds, qu 'il s' agisse d' une augmentation durable des ressources du marché ou d 'une modification des préférences des autres fonds participants du marché en matière d' investissement, ce qui a pour effet de centraliser les fonds à long terme vers les fonds bleus.Nous estimons que la raison en est que les fonds d 'assurance et les autres fonds participants sur le marché ont des objectifs fondamentalement différents - les fonds d' assurance sont censés être comptabilisés dans le cadre du droit des intérêts des sociétés d 'investissement au moyen d' un « bijou » - de sorte que, lorsque la société d 'investissement réalise des bénéfices, les investisseurs peuvent en déduire les bénéfices proportionnels.Toutefois, les autres fonds de participation du marché sont surtout destinés à obtenir des gains de capital résultant des fluctuations des cours des actions, ce qui les amène à s' intéresser beaucoup à la participation à court terme au thème de la « carte de voûte », mais peu à l 'investissement à long terme de ces sociétés (Une grande partie des fonds de la société a est favorable au principe de la « croissance », mais il est difficile de trouver une véritable histoire à long terme de croissance dans les sociétés cotées à la carte).

En résumé, la logique de la « surabondance » peut permettre aux marchés de rester forts à court terme, mais en l 'absence d' une « histoire » à long terme qui attirerait réellement des capitaux, il s' agit d 'un marché instable « à courte vue » et le principal risque pour les marchés futurs réside Dans la persistance des taux d' intérêt.Dans un environnement où il y a peu d 'argent, les chocs financiers peuvent créer des points chauds à court terme, les marchés semblent très animés.Toutefois, faute d 'histoires à long terme pour attirer durablement des fonds, les points chauds se déplacent rapidement et n' ont guère d 'effet rémunérateur.Si les taux d 'intérêt intérieurs s' accélèrent à l' avenir, on risque de mettre fin à la reprise - Premièrement, si les taux d 'intérêt dépassent les marges d' amélioration de la rentabilité, l 'impact négatif sur les valeurs boursières découragera les gains positifs sur les marchés boursiers; deuxièmement, si les taux d' intérêt continuent de s' appliquer, les actifs configurables s' enrichiront à nouveau pour les fonds d 'assurance, ce qui réduira la dynamique de la « marque ».